節后多個新能源產業上游的原材料概念不同程度走強，在“碳中和”的宏觀趨勢影響下，2021年成為新能源產業需求爆發的關鍵節點，而上游原材料領域的供給將是推動產業向上增長的決定性因素之一。

鋰、鈷、硅等在新能源產業鏈中扮演著關鍵角色，其中鋰、鈷作為動力電池的核心原材料隨著年初新能源汽車的熱度同步提升，在節后變現依然較為活躍。而硅作為光伏行業的重要原材料，雖然其在資本市場上近期變現平平，但硅料價格持續上漲，供不應求等現象也體現出其供需市場的火熱。

制圖：金融界上市公司研究院

在全球“碳中和”的背景之下，2021年全球光伏新增裝機量的持續增長確定性較強。2020年我國光伏新增裝機量48.20GW，同比增長60.67%，創下近三年的新高。全球范圍內，根據業內多家研究機構數據顯示，2020年全球光伏新增裝機規模預計在150GW以上，最高接近194GW。在此基礎之上，2021年全球光伏裝機量的進一步增長將會對上游的硅料供給帶來一定壓力。

事實上行業內硅料供給偏緊的現象已經出現，光大證券研究報告數據顯示，硅料價格在2020年10月份短暫回落后，2021年1月已重回90元/千克的高位。根據EnergyTrend2月10日公布的光伏產業供應鏈價格，中國單晶用料均價維持在92元/千克。此外，在2021年硅料實際貢獻有限、而硅片產能大幅擴張的背景下，硅片廠商于2020三季度開始密集通過和上游硅料企業簽訂長單，從而滿足自身的生產需求。根據光大證券統計，2021年已有超過80%的硅料產能被長協合同鎖定。

對于硅料供給緊張的現狀，中信證券認為，預計2021-2022年全球光伏新增裝機將達165/200GW左右，考慮1:1.2的容配比，預計全球新增光伏裝機對應的組件需求為198GW和240GW。在單GW組件硅料需求量2900噸的情況下，上述組件規模對應的硅料需求約為58萬噸和70萬噸。2021年和2022年的硅料供給分別為57萬噸和71萬噸，考慮顆粒料的供給，硅料環節依然處在供不應求或者緊平衡的狀態。預計硅料的供需緊張也將延續至2022年，超出市場預期。

自去年11月開始，光伏行業內的主要組件廠商均加強了在硅片產能上的布局，在硅片大尺寸化的趨勢之下，新舊產能的替換加速，同時疊加光伏發電平價化的訴求，以及上游硅料價格的上漲，日趨激烈的成本競爭將進一步催化光伏行業的兩極分化。

伴隨著近年來光伏行業的日益成熟，上游硅料環節的毛利率已被壓縮至低點，硅料成本在光伏產業鏈的價值分配中約占有10%的份額。根據國信證券研報顯示，預計2020年全球全年多晶硅產量53-55萬噸，其中中國多晶硅產量40.3-43.6萬噸，受個別廠商工廠爆炸產生的供給瓶頸影響，下游硅片/電池片廠商加大備貨規模，供需將維持緊平衡格局。以現有硅片生產硅耗量水平測算，硅料需求年增速將略高于硅料廠商擴產速度，供需緊平衡格局將持續。因此，硅料廠商對下游議價權提升。

全球硅料生產頭部企業中，多晶硅產量絕大部分來自中國，占比超過80%。在A股上市公司中，通威股份(600438.SH)是硅料與電池片的雙料龍頭，在冷氫化、大型節能精餾、高效還原、尾氣回收、三氯氫硅合成、反歧化等高純晶硅核心技術領域形成了具有自主知識產權的多項成果，并處于行業先進水平，產品中單晶料占比約90%，并可實現N型料的批量供應，有效緩解了國內高品質硅料仍需部分進口的局面。產能方面，通威股份樂山二期及保山一期計劃于2021年底投產，2021年底名義產能將達到17萬噸，2022年進一步提升至21萬噸。

除A股的通威股份外，國內硅料生產領域龍頭還有在紐交所上市的大全新能源(DQ.N)以及在港交所上市的新特能源(01799.HK)。大全新能源主要是國內較為領先的高純度多晶硅專業生產企業之一，2020年在硅料環節的市場占有率約為16-17%。其旗下的子公司新疆大全已于去年9月份向上海證券交易所報送首次公開發行股票并在科創板上市招股說明書，并于2021年2月2日過會。2021年大全新能源擬擴產能約為3.5萬噸。

新特能源是特變電工控股子公司，專業從事光伏新能源產品研制及技術研發的高新技術企業。在多晶硅產品制造領域具備3萬噸生產能力，產能位居中國第二，世界第四。2021年暫無新產能投產，但是擬在包頭投資建設的10萬噸產能有望于2022年底投產，屆時將帶動產能提升至18萬噸。