據Mob研究院預測，2020年休閑零食產業將突破6000億元，而自2012―2018年，休閑零食產業一直保持著不低于3%的增長率。在這其中，百草味稱得上是“大V”之一。

“今后，百草味將成為百事公司亞太區一個獨立運營的業務單元，在邱浩群董事長的帶領下持續加速百草味的增長。”6月5日，就收購百草味一事，百事(NASDAQ：PEP)公司相關負責人向時代周報記者表示。

6月1日，百事收購百草味母公司杭州郝姆斯食品有限公司(下稱“郝姆斯”)的交易已經獲得中國政府監管機構的批準，并且完成了交割。

這是百草味的第二次“賣身”，距離上一次好想你(002582.SZ)收購百草味，此番易主不足四年。

6月4日，好想你證券事務部相關負責人向時代周報記者表示，今后好想你將聚焦紅棗主業，進一步提高公司在紅棗市場的占有率。

據好想你早前披露，交易雙方協商確定的百草味企業價值為7.05億美元(折合人民幣約50億元)。

而好想你于2016年8月完成收購百草味時，不過花了9.6億元人民幣。

但此番身價大漲背后，百草味仍有困局待解。

資金承壓

據Mob研究院預測，2020年休閑零食產業將突破6000億元，而自2012年至2018年，休閑零食產業一直保持著不低于3%的增長率。在這其中，百草味稱得上是“大V”之一。

根據國泰君安證券今年2月發布的研究報告顯示，頭部企業市占率持續提升，截至2020年1月，三只松鼠市占率18%，良品鋪子市占率6%，百草味市占率11%。

這或許是百事看上百草味的原因。2月24日，百事大中華區時任首席執行官柯睿楠(Ram Krishnan)在接受媒體采訪時表示，收購的首要重點是推動業務的有機增長(有機指非收購資產的方式)。

“如果有機會通過并購來進一步加速增長，我們會這樣做。” 柯睿楠公開表示。

百草味成立于2003年。從2010年入駐淘寶商城以來，其便展開了大力進軍線上搶占市場份額的發展策略，并獲得不錯的業績。

但大力進軍線上，也給百草味帶來了不小的資金壓力。

根據好想你2016年3月2日披露的郝姆斯審計報告，百草味在2013年、2014年及2015年前三季度的營業收入分別為2.29億元、6.12億元和8.15億元;凈利潤分別為-10.47萬元、-645.79萬元和1423.53萬元。

其中，百草味線上銷售的平臺流量推廣費、平臺傭金、快遞物流費用成為侵占其利潤的三大主要成本。

2013年、2014年及2015年前三季度，這三項支出分別達到3157.3萬元、8588萬元和超過1億元，分別約占其銷售成本的61.4%、69.8%和68.8%。

“2016年前后，三只松鼠、良品鋪子作為競爭對手發展強勁，國內電商零食行業競爭慘烈，價格戰讓百草味深陷其中。”6月5日，Mob研究院高級分析師周芳向時代周報記者表示。

2016年8月，缺“錢”的百草味與處于轉型線上銷售發展陣痛期的好想你“一拍即合”。

在獲得好想你銀行貸款背書加持之后，百草味保持了線上強勁的增長態勢。

根據好想你披露，2018年度，百草味營業收入是39.00億元，電商渠道占比95.22%。2019年度，百草味營收50.23億元，電子商務銷售渠道占比95.64%。

線下布局掉隊

百草味安身好想你的三年間，其營收增速卻處于波動下降狀態。

2017―2019年，百草味分別實現營業收入32.16億元、39.00億元、50.23億元，增速分別為46.18%、21.27%、28.79%。

6月7日，易觀電商行業高級分析師何懿軒向時代周報記者表示，營收增速下降并非是百草味單個品牌的問題，這與線上零食品牌在網上的流量成本越來越高有關。

根據郝姆斯2019年度審計報告，百草味2018年度銷售費用為7.39億元，但到2019年度已達10.16億元。

以線上折扣為例。根據國泰君安發布的報告，2020年1月，三只松鼠、良品鋪子、百草味的折扣率分別為41%、20%和45%，百草味居于首位。

在銷售費用的侵蝕下，百草味凈利潤率偏低。

數據顯示，2017—2019年，百草味凈利潤率分別為3.02%、3.46%和3.40%。

同為線上為主打的三只松鼠分別為5.44%、4.34%和2.35%，亦有逐年下滑趨勢。

與兩者形成鮮明對比的是以線下傳統渠道為主的洽洽食品，其近三年的凈利潤率分別為8.86%、10.31%和12.47%。

“線上起家的零食品牌在產品上同質化明顯，為贏得市場份額，需要在線上進行折扣和打廣告買流量，折扣力度普遍偏大已成為行業普遍現象。與之相比，走線下傳統渠道的洽洽在瓜子等單品上有核心競爭力，并不需要這么高的銷售投入。” 何懿軒表示。

這或許是部分線上企業開始大力度打通線下的原因之一。

“此前，三只松鼠大力開展線下投食店，來伊份開放加盟‘萬家燈火’戰略等，都反映出競爭已進入關注線下新零售的新階段。” 6月5日，CIC灼識咨詢咨詢總監姜驍瀟告訴時代周報記者。

不過，百草味在線下布局亦有所掉隊。

公開數據顯示，至2019年底，三只松鼠投食店新開門店58家，累計108家，聯盟小店新開門店268家，累計278家;來伊份線下連鎖門店總數2792 家，同比增加95家。

而百草味闊別線下10年后的首家線下門店，直到2019年6月18日才在杭州開業。據好想你財報顯示，2019年百草味共開設10家線下門店。

此外，何懿軒還表示，一直以來，百草味等零食品牌所主打的代工廠模式也制衡著其凈利潤率的提高。

“首先，百草味和其他幾個品牌找的代工廠都可能是同一家，導致的產品同質化現象難以避免。其次，這類線上為主打的零食品牌都帶有一定的經銷商性質，從代工廠到品牌再到銷售端經過了兩層利潤。” 何懿軒說道。

命運難測

業內關于百草味未來的發展看法也不盡相同。

“百事收購百草味以后，勢必會將自己強大的渠道和營銷能力給到百草味，這會幫助百草味突破現有的推廣模式，在更高的層面上獲得關注。” 對于“雙百”合作，姜驍瀟持肯定態度。

2月27日，柯睿楠在接受媒體采訪時曾表示，百草味豐富的產品品類、輕資產和聚焦電商的模式與百事中國的現有業務高度互補，“百草味卓越的直營終端消費者能力將助力百事實現線上市場的增長”。

這并非沒有前例。在業務發展上，百草味曾助力提高了前母公司好想你的線上運營能力。

2016年，收購百草味之前，好想你線上布局乏善可陳。

然而，在2019年年度報告中，好想你表示，公司已擁有電商、專賣、商超、流通、出口等全渠道銷售網絡，營業收入主要來自于電子商務銷售渠道，并在線上有龐大的客戶群，注冊會員突破8000萬。與此同時，好想你還將學習百草味進行網紅直播帶貨等新型營銷模式，并打造公司內部的直播帶貨團隊。

不過，百草味的線下渠道及供應鏈能力并沒有在好想你期間得以奠基。何懿軒向時代周報記者表示，百事在獲得百草味線上運營能力的同時，未必會下定決心運用自身資本大力投資扶持百草味的今后發展。

事實上，當被問及百草味是否會自建工廠或者生產線時，柯睿楠曾表示，現在決定為時過早。“我們需要看一下增長情況。待交易完成后，我們將對他們的生產情況有更深入的了解，到時候再視需求而定。”

此外，百草味進入百事后，還可能面臨“中外不合”的問題，在食品領域，類似例子屢見不鮮。

2011年，銀鷺選擇與雀巢“牽手”成為中外合資企業，但銀鷺2015年業績出現下滑后一蹶不振，如今更可能面臨再次賣身。

種種前車之鑒，百草味的前路仍有待時間驗證。