擬在科創板上市的海優新材并沒有表現上看起來那么優秀，其不僅存在較大的資金周轉壓力，且該公司若從財務勾稽角度分析，還存在營收虛增和存貨數據不合理現象，讓人懷疑該公司的財務數據有造假的可能。

上海海優威新材料股份有限公司(簡稱“海優新材”)是一家主要生產用于光伏組件封裝膠膜產品的公司，其在近日發布了招股說明書申報稿，擬在科創板IPO。

表面上，該公司近三年來都有比較“漂亮”營收表現，一直保持著穩定增長態勢，可若深入分析其財務狀況，不難發現該公司仍面臨著比較大的資金周轉壓力，經營活動產生的現金流量凈額長期為負，且從財務數據勾稽角度看，報表數據與生產數據之間有較大差異，不排除其為達到上市的目的有虛增收入粉飾業績的可能。

資金周轉壓力大

招股書披露，海優新材目前的主要產品是向光伏組件封裝行業提供透明EVA膠膜、白色增效EVA膠膜、多層共擠POE膠膜及玻璃膠膜等薄膜產品，通過銷售這些產品獲得盈利。

報告期內(2017年、2018年和2019年)，海優新材凈利潤受到政策變化的影響，凈利潤兩降一升，尤其是2019年業績增長實現了翻倍表現。相較報告期內的持續盈利，其合并現金流量表中經營活動產生的現金流量凈額卻在持續凈流出，分別為-9892.52萬元、-10644.33萬元和-980.06萬元(如表1所示)，由此推算，海優新材也僅是紙上富貴。

在持續經營現金凈流出下，報告期各年末，海優新材資產負債表中應收款項(應收賬款和應收票據)的賬面價值合計分別為48490.86萬元、50810.56萬元和52845.98萬元，占同期營收的75.3%、71%和49.7%，應收款項占比不可謂不高，如此情況也意味著海優新材很容易面對較高的壞賬風險，報告期內應收款項的壞賬準備計提達192.44萬元、1112.46萬元和1633.35萬元。且除此之外，大客戶對企業的資金占用也給企業的資金周轉帶來明顯壓力，從公司現金營運指數來看，報告期內分別為-1.93、-2.61和-0.11，這意味著以實物或債權形式存在的收益占總收益的比重明顯過大，收益質量并不樂觀。同時，報告期全部資產現金回收率均為負數(-13.8%、-13.08%和-0.94%)，同樣反映出公司經營管理水平的明顯偏低。

雖然公司擬在科創板上市融資6億元用于解決資金周轉壓力，可若進一步分析招股書所披露的財務數據，仍可發現該公司除了資金周轉壓力外，其還存在營收虛增、庫存數據匹配不合理等疑點，這些疑點的存在很可能會導致企業的IPO計劃出現新的變故。

虛增收入跡象明顯

招股書披露，海優新材報告期內的營業收入分別錄得6.44億元、7.15億元和10.63億元，同期“銷售商品、提供勞務收到的現金”為3.00億元、3.53億元和5.92億元，銷售收到的現金僅相當于同期收入的46.66%、49.32%和55.65%，除了2019年略高之外，其余兩年收到的現金均不到收入的一半。

以2019年為例，海優新材“銷售商品、提供勞務收到的現金”為59168.41萬元，相比同期營業收入106322萬元少了47153.59萬元(如表2所示)。因銷售現金流量包括了增值稅，因此在財務數據勾稽時必須考慮營收的稅率問題，即2019年營業收入在考慮增值稅收影響后，與銷售現金流量相關的含稅營業收入達到了119310.4萬元。

同期，2019年年末預收款項223.14萬元比上一年年末增加的135.57萬元。增加的預收款項雖然在2019年有現金流入，但僅是預收，并不在該年度結算，因此，需要將其從現金流量沖抵，沖低后將銷售現金流量與含稅營業收入勾稽，兩者間相差60277.56萬元。理論上，這一金額應該相當于應收票據及應收賬款增加的規模。

可實際上，公司2019年年末應收票據為25371.55萬元，應收賬款為27474.44萬元，此外還有應收票據壞賬準備536萬元、應收賬款壞賬準備1097.35萬元。將這些項目綜合起來看，2019年年末應收款項賬面原值為54479.34萬元，相比2018年末的應收款項賬面原值51923.02萬元增加了2556.31萬元，遠沒有達到理論上新增的60277.56萬元，偏差57721.25萬元。

那么，是否還有其他影響因素導致數據出現偏差呢?招股書披露：“公司為提高資金周轉效率，通常將票據通過貼現或背書等方式轉手。在上述過程中，公司對于商業承兌匯票及信用等級一般的銀行承兌匯票，在貼現時不對其終止確認，相應的現金流作為籌資活動現金流入列報。在后續票據到期，承兌方付款時，由于公司不存在相關資金流入或流出，現金流量表不作其他處理。”由此可見，票據的貼現和背書可能對上述營業收入與銷售現金流量之間的差異造成影響。

然而即便我們考慮到2019年信用等級一般的銀行匯票和商業承兌匯票貼現凈額2134.61萬元，和年末已背書未終止確認的商業票據17934.01萬元的影響，仍有37652.63萬元的含稅營業收入難以排除被虛增的可能。而用相同的邏輯去分析海優新材2018年營業收入與銷售現金流量之間的差異問題，可發現也有19390.86萬元含稅營收存在虛增的可能。

存貨賬面與產銷不符

根據海優新材招股書，報告期各期末的存貨當中，產成品的存貨分為庫存商品和發出商品，庫存情況在三年里出現了比較明顯的變化，若跟整體的生產、銷售情況對比有著明顯差異。

2017年年末，海優新材賬上有庫存商品2602.47萬元和發出商品120.20萬元(如表3所示)，兩項合計2722.67萬元。而到2018年年末，庫存商品減少到952.46萬元，發出商品則增加到249.49萬元，合計1201.95萬元，整體上比2017年年末減少1520.72萬元。跟2018年相反的是，2019年年末的庫存商品和發出商品整體上增加了1634.95萬元。

產成品出現這種比較大的增減波動，主要是產量與銷量在不同年份的對比變化而形成的。報告期內，海優新材膠膜產品的產銷率分別為102.94%、104.92%和98.22%，特別是2019年與前兩年相比，是產量明顯多于銷量。然而若進一步分析，《紅周刊》記者發現了其中的異常。

2018年，海優新材全年產量為8661.25萬平方米，而這年的銷量更多，9087.34萬平方米的銷量比產量多了426.09萬平方米。也就是說，不但2018年生產的產品被銷售一空，且還銷售了一部分往年庫存，使得2018年年末的庫存產成品跟2017年年末的相比而出現了減少，并且庫存減少的規模與當年產銷之間的差距大致相同。

可庫存減少的這426.09萬平方米究竟對應著多大的庫存價值呢?根據招股書，2018年的單位直接材料成本為5.68元/平方米，單位直接人工成本為0.21元/平方米，單位制造費用成本則是0.70元/平方米，由此可知，2018年產品的單位成本為6.59元/平方米。根據這個成本數據，很容易測算出2018年產成品庫存減少的426.09萬平方米對應著2807.93萬元的價值。也就是說，2018年年末賬上的庫存商品和發出商品比上一年年末減少2807.93萬元才是合理數值，這與前文提到的1520.72萬元相差了1287.21萬元。

2019年，海優新材全年產量比銷量少246.56萬平方米，也就是說，2019年年末的產成品庫存應該比2018年年末有相應的增加。而根據單位直接材料成本、單位直接人工成本和單位制造費用成本可知，2019年產品的單位成本為6.60元/平方米，由此測算可知，增加的246.56萬平方米的產成品庫存反映在賬面上應該是庫存商品和發出商品合計增加1627.30萬元，與前文分析談到1634.95萬元增加值相差不大。

如此情況就讓《紅周刊》記者很疑惑，上述對2018年和2019年產銷與庫存的分析當中，使用的產量、銷量、存貨、單位成本數據來源都是一樣的，分析方法也是相同的，可2018年卻出現1287.21萬元的差異，而2019年只相差7.65萬元。如此反差的表現或許意味著，海優新材招股書所披露的2018年和2019年產銷與庫存情況，至少有一年是虛假的，甚至還有可能是這兩年的數據都存在一定問題。■