5月28日，安徽大地熊新材料股份有限公司(下稱“大地熊”)即將接受科創板發審委的審核。

這并不是大地熊第一次沖擊資本市場。早在2017年5月，大地熊就向證監會報送創業板招股書，不過在2018年2月底終止首次IPO沖關。

調整近兩年后，大地熊改道科創板。最新招股書顯示，公司擬公開發行新股2000萬股，擬募集資金3.52億元，分別用于“年產1500噸汽車電機高性能燒結釹鐵硼磁體建設項目”、“稀土永磁材料技術研發中心建設項目”、“補充營運資金”，各項目擬投入募資額分別為2.23億元、0.49億元、0.8億元。

出口占比大，存多項風險

大地熊主要產品為燒結汝鐵硼永磁材料，報告期內分別占主營收入比分別為89.24%、91.25%、90.40%、91.23%，為公司主要收入來源，營收集中于汽車工業和工業電機兩大領域，合計占比超65%。

中國釹鐵硼磁材行業是一個市場競爭較為充分的行業，我國是釹鐵硼永磁材料的主要生產國和出口國，并以中、低端產品為主，且中、低端產品產能過剩，高性能燒結釹鐵硼永磁材料供需基本平衡，公司以生產高性能燒結釹鐵硼永磁材料為主。

在行業上，釹鐵硼永磁材料企業主要面對游行業需求降低、業績呈現周期性波動的風險。2018年我國高性能釹鐵硼永磁材料應用最大的領域為汽車工業，其收入占比為37.5%，其次分別為新能源汽車(11.8%)、工業應用(10.9%)、風電(10%)行業。

而受汽車工業的周期性下跌以及新冠疫情影響，公司今年業績面對較大壓力。2017年-2019年，大地熊主營業務收入外銷占比分別為45.47%、47.44%及44.48%。公司表示，在新冠疫情在境外加速蔓延后，如相關國家和地區疫情未能得到有效控制，境外客戶不能及時恢復生產，將暫緩甚至減少對公司產品的采購，從而對公司經營業績造成不利影響。

此外，公司的出口風險還來自于日立金屬專利授權的風險。日立金屬擁有較多關于燒結釹鐵硼的有效專利，對燒結釹鐵硼永磁材料的全球市場形成了一定的專利壁壘。包括大地熊在內，截至目前我國160家釹鐵硼企業中僅有8家獲得了日立金屬的專利授權。

資料顯示，2012年8月17日，日本日立金屬株式會社及其關聯公司日立金屬北卡羅來納公司提出，中國、美國多家企業對美國出口、在美國進口或在美國銷售的燒結稀土磁體侵犯了其在美國注冊的有效專利，請求ITC對包括大地熊、正海磁材、金雞強磁在內的全球29家公司被申請人發起“337調查”，申請發布普遍排除令(或有限排除令)及禁止令，阻止被申請人侵犯其有效專利的磁體以及含有磁體的應用產品進入美國。

該事件直到2013年5月14日，公司與日立金屬簽署了《和解協議》而結束。根據約定，大地熊向日立金屬支付不可退還的一次性費用，并且按公司廠區生產燒結釹鐵硼磁體在境內外銷售額的一定比例每半年向日立金屬支付使用費。不過，如果公司發生違約情況，專利授權也會提前終止，對公司出口業務造成不利影響。

對此，業內分析人士向財聯社記者表示，燒結釹鐵硼永磁行業發展所受到的限制太多，特別是在全球經濟增速放緩導致汽車等大宗消費領域下游需求不振的情況下，行業公司今年業績將面對較大壓力。

高度依賴關聯方采購

主要原材料供應商過于集中也是大地熊受關注的重點。

大地熊生產所需要的原材料主要是釹鐵硼速凝薄帶合金片。招股書顯示，安徽包鋼系大地熊關聯企業，但安徽包鋼既是大地熊的客戶，又是其第一供應商，占總采購額比重超過60%。

其中，大地熊生產的主要原材料釹鐵硼速凝薄帶合金片幾乎全部來源于安徽包鋼，報告期內向安徽包鋼的采購金額占公司同期釹鐵硼速凝薄帶合金片采購金額的比例分別為98.49%、98.38%、100.00%和100.00%。

大地熊在招股書中表示這是由于稀土永磁行業原材料供應的特殊性決定的，也是同行業公司普遍采取的采購模式。

可是，同行可比公司金力永磁、正海磁材情況卻與其描述相反：金力永磁2018年財報顯示，公司對第一大供應商的采購比例僅為27.38%。正海磁材2018年財報顯示，對第一大供應商的采購比例僅為14.6%。

值得注意的是，大地熊與安徽包鋼還存在關聯關系。天眼查顯示，安徽包鋼成立于2011年10月，注冊資本9000萬元。北方稀土(600111.SH)持股60%，大地熊持股40%。在人事上，大地熊的實控人、董事長、總經理熊永飛任安徽包鋼的董事。大地熊董事、副總經理、總工程師、核心技術人員衣曉飛亦任安徽包鋼董事。

此前，證監會在反饋意見中要求大地熊說明，其與北方稀土合資設立安徽包鋼的背景及必要性;安徽包鋼作為大地熊第一大供應商，向大地熊年銷售額超過1.3億元，2016年凈利潤僅為89.59萬元的真實性、合理性，是否存在為大地熊承擔、墊付成本費用或其他利益安排等利益輸送的情形。

大地熊方面則表示，公司通過與北方稀土合資成立安徽包鋼，可以獲得穩定的、高質量的原材料供應渠道，是由稀土永磁行業原材料供應的特殊性決定的，也是同行業公司普遍采取的采購模式。

對于公司向安徽包鋼的采購比例較高，遠超同行業公司，是否存在采購依賴情況等疑問，財聯社記者向大地熊發送采訪提綱，不過未獲得回應。業內分析認為，大地熊是否利用了與安徽包鋼的關聯交易調節自身利潤，值得關注。