隨著2020年一季報公布，國內炭黑產業龍頭——江西黑貓炭黑股份有限公司(以下簡稱“黑貓股份”，002068.SZ)已連續6個季度陷入虧損“旋渦”，業績下行也讓公司6年來首次未進行現金分紅。

《中國經營報》記者了解到，國內炭黑生產以煤焦油為原料，而國外則普遍以澄清油為原料。2017年攀上巔峰的黑貓股份，還沉浸在業績新高的喜悅中，就因2018年下半年開始的原油價格“大跳水”陷入虧損。2020年伊始，國際原油價格“觸底”，或將成為黑貓股份扭虧為盈的最大障礙。

“危機中也有機會。”5月25日，黑貓股份董事會秘書李毅在接受記者采訪時有信心地表示，疫情對全球都有較大影響，國內炭黑的主要原料煤焦油價格同步也在下滑，煤焦油和澄清油的價差同比2019年反而在收窄。“雖然海外出口需求在萎縮，但價差縮小使得毛利率得到保證，消化成本以及盈利的能力也會有保證。”

6年首次未分紅

年報披露數據顯示，2019年，黑貓股份實現營收65.44億元，同比減少17.09%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-2.76億元，同比減少168.89%，這也是公司成立20年來的“首虧”。

記者注意到，報告期內，黑貓股份累計生產炭黑96.61萬噸，銷售96.32萬噸，實現產銷率99.7%，主營產品國內、國外銷售占比分別為79.14%和20.86%。截至2019年末，公司具備炭黑年生產能力11萬噸。

炭黑無疑是黑貓股份最主要的產品，亦下滑嚴重。據財報數據，2019年，黑貓股份炭黑營業收入55.79億元，同比下降17.56%，占總營收比重的85.25%。

由此，這也直接使得黑貓股份決定2019年度不進行利潤分配。4月29日，該公司公告稱，截至2019年12月31日，合并報表未分配利潤余額約為5.81億元，其中母公司未分配利潤余額約為4.43億元。“擬定2019年度利潤分配預案為：不派發現金紅利，不送紅股，不以公積金轉增股本。”

記者梳理發現，上一次黑貓股份未分紅還要追溯至2013年度。

Wind數據顯示，2014～2018年，黑貓股份現金分紅總額分別約為0.12億元、0.06億元、0.30億元、2.18億元和2.18億元。

對此，黑貓股份方面表示，根據《公司章程》《未來三年股東回報規劃(2018-2020年)》等相關制度中的利潤分配政策，公司進行利潤分配需實現盈利且現金流滿足持續經營和長遠發展，鑒于公司2019年度未實現盈利，在綜合考慮宏觀形勢、行業發展、經營現狀及未來規劃等因素，故本年度擬不進行利潤分配，亦不進行其他形式的分配。

進入2020年，黑貓股份的虧損勢頭還未完全扭轉。一季度業績報告顯示，公司實現營業收入10.98億元，同比下降29.63%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-0.04億元，同比增長94.66%。

事實上，自2018年四季度以來，黑貓股份已連續6個季度一直都處于虧損狀態，持續的虧損也讓黑貓股份現金流大受影響。一季報數據顯示，2020年1～3月，該公司經營活動產生的現金流量凈額約為-3.35億元，同比大幅下滑331.88%。對此，黑貓股份將之歸咎于存貨增加及經營性應收、應付變化。此外，公司投資活動產生的現金流凈額、籌資活動產生的現金流凈額分別約為0.18億元、3.57億元。

華金證券分析師陳南榮告訴記者，炭黑行業本身就是一個周期性行業，而黑貓股份90%的炭黑主要針對汽車輪胎，公司業績受汽車業影響較大。同時，行業明顯供過于求，公司在全國有8個生產基地，受到地域影響生產成本有所差異，在基本面不太好的情況下造成不同程度的虧損。

疫情讓本就“入冬”的國內車市雪上加霜。據中汽協統計數據，今年1～4月，國內汽車產銷分別完成559.6萬輛和576.1萬輛，產銷量同比分別下降33.4%和31.1%。

可喜的是，隨著國內疫情的穩定，汽車銷量結束了連續21個月的下降。4月，國內汽車產銷分別完成210.2萬輛和207萬輛，環比分別增長46.6%和43.5%，同比分別增長2.3%和4.4%，月增速為今年以來的首次增長。

尋找新的利潤增長點

據《中國經營報》此前刊發的題為《黑貓股份“滑鐵盧”背后：扭虧之路“內憂外患”》的報道，黑貓股份虧損的內因主要為國企機制相對僵化、短債壓力劇增等，外因則主要為國際原油價格大幅下滑、全球車市下行、國內炭黑企業無序擴張等。

李毅告訴記者，國內炭黑生產以煤焦油為原料，而國外則普遍以澄清油為原料。因此2018年四季度開始，國際原油價格大跳水給了國內炭黑產業當頭一棒，黑貓股份也是那時開始陷入虧損。

進入2020年，沙特發動的“石油價格戰”，引發全球資本市場震蕩。4月下旬，西得克薩斯州輕質原油期貨5月結算價收于每桶-37.63美元。此后，原油期貨價格開始上漲，5月20日，西得克薩斯輕質原油期貨7月結算價每桶33.49美元，但原油價格走低的局面還未改變。

陳南榮告訴記者，澄清油是由原油產生的，煤焦油則是煤炭加工的產物。現在國際油價非常低，歐美采用原油路線的炭黑，相比國內走煤炭路線的炭黑具有成本優勢。“這不僅導致國內炭黑出口會受挫，由于不少國外炭黑巨頭也在中國設廠競爭中國市場，對整個國內炭黑行業都會有較大壓力。”

在國際油價“大跳水”的背景下，以黑貓股份為代表的國內炭黑企業該如何應對呢?

“油價已有反彈的趨勢，由于中國原油儲備相對匱乏依賴進口，如果僅因油價波動就對炭黑產業‘傷筋動骨’得不償失。”陳南榮認為，黑貓股份一方面應繼續保持現有的煤焦油路線;另一方面，可以貫徹國家“一帶一路”政策，或是跟隨國內龍頭輪胎企業“出海”，以澄清油為工藝路線在海外建廠。“這樣雙重保險可以對沖減少風險。”

值得一提的是，去年7月，黑貓股份已基本完成對全球主要區域的調研考察工作，擬選址在白俄羅斯投資新建公司首個海外炭黑產能基地。本次擬出資120萬美元，并在白俄羅斯注冊設立全資子公司。

李毅表示，若疫情在今年有顯著的改善，海外的商務活動能夠恢復，“項目大概率在年內能夠落地，決策能夠出來，項目建設將于今年底或者明年啟動”。

記者注意到，除了國際化戰略，黑貓股份還計劃加快差異化發展、拓寬產業鏈等，期望以此“翻身”。

黑貓股份董事長王耀在接受媒體記者采訪時表示，公司在青島投資建設了炭黑研究院，預計2020年第一條中試生產線實現投產;2019年通過烏海黑貓的產業投資實現精細化工延伸布局，進一步弱化炭黑行業周期。

李毅此前在接受記者采訪時也表示，公司加強產業鏈的投資和延伸，主要在于生產染料、醫療的中間體和精細化工，以增強抗周期能力;另一主要方向是產品的差異化，公司現在80%甚至90%的產品是橡膠用炭黑。將大力研發橡膠用炭黑以外的導電炭黑、色素炭黑等，同時提高橡膠用炭黑的附加值，從而擺脫對于汽車產業的依賴。