前一陣子，華為推出了拍照像素遠高于單反像素的手機，掀起了一陣手機攝影熱潮，網友紛紛曬出了用華為手機拍攝的月亮、星空。

可以看到，近年來隨著用戶對手機像素要求的不斷提升，光學元件顯得愈加重要。而相關企業也紛紛發力資本市場，欲尋求更大發展。

《投資時報》研究員注意到，近日，科創板受理了一家光學元件制造商浙江藍特光學股份有限公司(下稱藍特光學)的上市申請。此次，該公司擬募資7.07億元，用于“高精度玻璃晶圓產業基地建設項目”“微棱鏡產業基地建設項目”和“補充流動資金”。

藍特光學募集資金投資項目基本情況(單位：萬元)

數據來源：公司招股書、Wind

據了解，藍特光學并不是第一次進入資本市場，2016年，該公司曾在新三板掛牌上市，并于同年向浙江證監局遞交了上市申請。2017年10月，藍特光學從新三板摘牌。

如今，時隔三年，從新三板轉戰科創板的藍特光學，能否交出了一份讓投資人滿意的答卷?

營收、毛利率連降

藍特光學成立于2003年9月，2011年5月由有限公司整體變更為股份有限公司。該公司主營業務為光學元件的研發、生產和銷售，主要產品為光學棱鏡、玻璃非球面透鏡、玻璃晶圓、汽車后視鏡及光學鏡頭等，廣泛應用于蘋果、華為等眾多知名企業的終端產品。

據招股書數據顯示，2017年至2019年(下稱報告期)，藍特光學營業收入分別為4.10億元、3.95億元和3.34億元，處于逐年遞減的態勢且下滑幅度較大。2018年及2019年，其營收下降幅度分別為3.66%及15.44%。

受此影響，報告期內，該公司毛利率也有所走低，分別為62.17%、55.53%和53.70%。其中，2019年毛利率已較2017年下降近10個百分點。

藍特光學2017年—2019年綜合毛利率具體情況

數據來源：公司招股書

《投資時報》研究員注意到，造成業績連續下滑的原因主要是受終端客戶訂單驟減的影響，而藍特光學尤為依賴蘋果公司。

報告期內，光學棱鏡為該公司主營業務收入最主要的組成部分，占比始終在62%以上。其中，供給給蘋果公司的長條棱鏡收入占光學棱鏡收入的比例均超60%，分別為78.70%、70.14%和63.47%。報告期內，由于受到蘋果公司智能手機產品市場需求的波動影響，藍特光學訂單驟減，長條棱鏡收入出現了不同程度的下滑，分別為2.14億元、1.72億元和1.41億元。可以看到，其2019年相關產品收入僅為2017年收入的一半左右。

藍特光學2017年—2019年光學棱鏡收入具體構成(萬元)

數據來源：公司招股書

另外，此次新冠肺炎疫情對蘋果產業鏈條產生的影響，也同樣波及到蘋果未來的推新計劃，其5G iPhone產品或將推遲到2020年10月發布。并且，蘋果公司即將推出的“廉價款iPhone”在中國的組裝工廠進入最后試產階段，但因為疫情導致組件延遲等原因，可能會推遲到2020年第二季度量產。

這一系列外界影響，可能將會導致過度依賴蘋果公司、業績已連降的藍特光學再遭重創。

除此之外《投資時報》研究員注意到，藍特光學的客戶集中度過高，報告期內，該公司來自前五大客戶的銷售收入占營業收入的比例均超65%，分別高達81.37%、74.54%和68.17%。主要包括AMS集團、康寧集團、麥格納集團、舜宇集團和昆明騰洋集團等行業內知名廠商。

如果該公司不進一步拓展新業務領域及下游客戶，一旦出現公司因產品開發能力、產品生產質量不符合主要客戶需求，導致雙方合作關系發生重大不利變化，或者主要客戶未來自身經營狀況出現重大不利變化導致對公司的直接訂單需求大幅下滑等情況，均將可能對藍特光學的經營業績產生重大沖擊。

存貨周轉率不及同行

《投資時報》研究員注意到，報告期內，藍特光學的存貨金額呈現出逐年上升的趨勢，分別為0.55億元、0.59億元和0.71億元。

并且，其存貨周轉率處于逐年遞減態勢，分別為2.88次/年、2.70次/年及2.02次/年。而2017年和2018年，藍特光學同行業的可比公司水晶光電存貨周轉率卻高達6.6次/年和5.91次/年;五方光電存貨周轉率則分別高達8.54次/年和9.84次/年。

由此可見，藍特光學的存貨周轉率不僅有所下滑趨勢，甚至不及同行業可比公司的一半。

藍特光學2017年—2019年存貨構成及變動情況(萬元、%)

數據來源：公司招股書

對此，藍特光學在招股書中解釋稱，公司采用的是“以銷定產+備貨”的經營模式，除了根據客戶訂單安排生產及發貨所需的各種原材料、庫存商品和在產品外，同時也會根據客戶訂單計劃等因素提前采購部分原材料。

因公司的大客戶AMS集團極為重視其供應鏈的穩定性，對其上游廠商量產保障能力要求很嚴格，藍特光學為保證及時交付，只能提前進行一定的備貨。

這種經營模式的缺點在于，如果公司客戶突然取消訂單，或需求減少，可能會導致公司存貨的可變現凈值低于成本。據招股書顯示，報告期內，藍特光學的存貨跌價損失分別為-0.05億元、-0.08億元和-0.05億元。

此外，根據招股書信息披露，2016年藍特光學由于涉嫌廢氣超標排放，嘉興市秀洲區環境保護局出具了《行政處罰決定書》，給公司處以了10萬元罰款。對此，藍特光學表示已及時整改，并已足額繳納了罰款。

外銷收入占比超五成

報告期內，藍特光學產品出口銷售較多，主營業務收入中外銷收入分別為3.02億元、2.32億元和2.05億元，占比均超半數，分別高達73.59%、58.84%和61.42%。

而其外銷業務主要使用美元進行結算。報告期內，美元兌人民幣匯率在各年間均呈現出一定程度的波動，人民幣匯率波動日趨市場化和復雜化。受多重因素共同影響，報告期各期，藍特光學財務費用中匯兌收益分別為-0.04億元、-0.02億元和-0.01億元。若未來人民幣匯率發生較大波動，則可能對該公司業績產生影響。