近日，以網絡安全與電纜業務為主的南洋股份(002212.SZ)公告擬出售廣州南洋、南洋天津、廣東南洋以及南洋新能源等4家制造業公司。目前相關資產已在深圳聯合產權交易所掛牌等待交易對手溝通，四家公司總估值為23.96億元。出售后南洋股份的主要業務將聚焦于北京天融信所從事的網絡安全領域，公司徹底拋棄了電纜制造業務。

其實，早在2019年12月，南洋股份就已與公司實控人鄭鐘南溝通，擬出售以上4家公司給鄭鐘南，最終因未能達成協議而終止。

2017年初以57億元的交易對價成功收購天融信，收購完成后董事長鄭鐘南辭職，其子鄭漢武接任，2019年12月上市公司公告擬出售電纜相關資產，在這一買一賣中，南洋股份父子相承的脈絡已慢慢清晰。

送舊迎新

時代的車輪滾滾向前，只留下情懷。

南洋股份擬掛牌出售的電纜資產，擁有著悠久的歷史。其前身是1985年成立的由中馬街道辦所有的“汕頭市公園區中興五金塑料制品廠”，在多次更名后，公司名稱最終定為廣東南洋電纜廠。2000年，廣東南洋電纜廠進行了經濟體制改革，企業與中馬街道辦脫鉤，鄭鐘南、鄭巧嬌成為公司股東。在經歷吸收合并、引入新股東、成立集團公司后，2008年南洋股份成功在中小板掛牌上市。

上市后，南洋股份的表現不溫不火，凈利潤維持在幾千萬左右。這樣的狀態在2016年發生了變化，當年，南洋股份公布了擬發行股份收購天融信以及發行股份進行配套募資的重組方案，隔年2月南洋股份完成了對天融信的收購。此次，收購天融信的交易總對價是57億元，鄭仲南在配套募資中通過鴻晟匯認購了2062萬股，對應金額2億元。

并購、重組委員會通過南洋股份的重組方案后不久，在2017年3月，南洋股份董事長鄭鐘南就辭去了其董事長的職位，在其后的董事會改選中，鄭鐘南之子鄭漢武接替鄭鐘南成為南洋股份的新任董事長。收購新資產后，新老董事長交接，南洋股份的意圖已十分明顯。

2019年12月，在天融信即將完成業績承諾時，上市公司公告擬出售電纜相關資產，南洋股份的傳承僅差最后一環。

等待閉合的最后一環

2019年12月15日，南洋股份發布了擬出售資產的提示性公告，公司擬將廣州南洋、南洋天津、廣東南洋以及南洋新能源等4家公司出售給實控人、公司前董事長鄭鐘南先生，這筆交易最終因交易雙方未能達成協議而作罷。

2020年5月15日，南洋股份將未能順利出售給實控人的四家公司打包在深圳聯合產權交易所掛牌，其交易對價為23.96億元。根據南洋股份披露的出售方案顯示，若此次掛牌未能尋找到合適的交易對手，公司會在摘牌、調整交易方案后重新掛牌出售。同時，南洋股份的實控人鄭鐘南對此次出售電纜資產進行了兜底，若公開掛牌二次后仍未能與合適的交易對手簽訂協議，鄭鐘南將以最后一次的掛牌條件受讓標的資產。

收購網絡安全公司，回購電纜資產，其實南洋股份為公司能順利傳承所做的遠不止如此。早在2017年，鄭鐘南就在為回購電纜相關資產進行準備。2017年-2019年鄭鐘南共公布了3筆減持計劃，期間通過集合競價與大宗交易的方式鄭鐘南合計減持了上市公司5.5%的股份，減持金額為9.18億元。值得注意的是，2018年、2019年公布的減持計劃，鄭鐘南均提前終止了減持，最終未減持到計劃的股數。

未能與大股東達成協議，相關資產公開掛牌，市場能否幫助南洋股份閉上父子傳承的最后一環呢?

此次掛牌出售的廣州南洋無疑是優質資產，2018年、2019年廣州南洋均實現盈利，其凈資產收益率也保持在6%以上。廣州南洋的估值為13.98億元，以2019年的7467.81萬元凈利潤來算，其市盈率在18倍左右。同花順iFinD數據庫顯示，A股電纜相關公司的市盈率普遍在30倍左右。

廣東南洋、南洋天津以及南洋新能源的質地就沒那么好了，他們對應的估值分別為3.44億元、5.09億元以及1.45億元。這三家公司中，除廣東南洋小額盈利外，南洋天津已連續2年虧損，而南洋新能源則未有收入且連續2年虧損。將質地好的廣州南洋與質地較差的廣東南洋、南洋天津以及南洋新能源一起打包出售，這無疑會讓交易對手多一絲顧慮。

核心資產增收不增利之困

出售電纜資產，與過去割斷的南洋股份就可以高枕無憂了嗎?

以24.17億元的收入為上市公司提供3.96億元的凈利潤，北京天融信科技有限公司無疑是南洋股份利潤貢獻的主力。不過，在2018年，天融信的收入僅17.40億元卻為上市公司貢獻了4.91億元的凈利潤;2017年天融信的收入為11.59億元，凈利潤為4.08億元;2017年-2019年，天融信的凈利潤率分別為35.20%、28.21%以及16.38%。在網絡安全與云服務市場競爭越來越激烈的情況下，天融信已陷入增收不增利的困境之中。與天融信的利潤率下降相反，母公司南洋股份的股價卻在2016年后上漲了近1.5倍。

核心資產增收不增利，出售電纜資產后營收會出現大幅下滑，南洋股份出售電纜資產的計劃很可能會讓其股價承壓。5月18日，在南洋股份公布掛牌出售電纜資產后的第一個工作日，其股價就下跌了5.18%，同期深圳成指(399001.SZ)僅下跌了0.40%。

其實，對南洋股份來說，出售電纜資產與過去的自己割斷看起來是個不錯的選擇。一方面可以專注于主業，縮減管理成本，集中力量來發展網絡安全業務;另一方面，出售電纜資產后可獲得大量現金流，能大幅改善上市公司的流動性;此外，在出售資產獲取資金后，上市公司的凈資產也會隨著收購溢價而有所上漲。不過，南洋股份若未能有效利用這筆出售資產的資金，公司將面臨因股本過高而股價下跌的壓力。

此外，將原主業徹底剝離的做法多少也有一些冒險，成效如何還有待觀察。(思維財經出品)