隨著支付寶、微信等線上支付方式的盛行，人們對(duì)于銀行卡的需求正在逐漸降低。

近期，有一家制作借記卡和信用卡的企業(yè)楚天龍股份有限公司(下稱(chēng)“楚天龍”)提交了招股說(shuō)明書(shū)，擬中小板上市，公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)7839.3115萬(wàn)股。

知名客戶(hù)一堆

據(jù)了解，楚天龍是一家多領(lǐng)域高端智能卡及配套軟件、智能終端設(shè)備、數(shù)字檔案、應(yīng)用平臺(tái)系 統(tǒng)及安全解決方案的提供商。

從業(yè)務(wù)上看，楚天龍主要擁有智能卡、智能終端、軟件及服務(wù)等業(yè)務(wù)。其中智能卡主要包括金融IC卡(如借記卡、信用卡等)和非金融IC卡(如SIM卡、ETC卡等)。智能卡為公司主要的收入來(lái)源。

需要指出的是，楚天龍智能卡中的金融IC卡的產(chǎn)品單價(jià)在持續(xù)下降，已從2017年的6元/張下降至2019年的4.9元/張。

購(gòu)買(mǎi)楚天龍產(chǎn)品的客戶(hù)皆為“航母級(jí)”的客戶(hù)，如工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、郵儲(chǔ)銀行等。

Choice金融終端顯示，截至2020年5月18日收盤(pán)，A股總市值最高的十家企業(yè)分別為工商銀行、貴州茅臺(tái)、建設(shè)銀行、中國(guó)平安、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、招商銀行、中國(guó)石油、中國(guó)人壽、五糧液。其中市值最高的四家銀行皆是楚天龍的客戶(hù)。

擁有這么強(qiáng)大的客戶(hù)陣容，楚天龍仍然會(huì)保不住業(yè)績(jī)。報(bào)告期內(nèi)，楚天龍分別實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入9.37億元、10.11億元、11.82億元，歸母凈利潤(rùn)分別為9588.23萬(wàn)元、5805.85萬(wàn)元、1.27億元，其中楚天龍2018年的歸母凈利潤(rùn)下降了。

對(duì)賭協(xié)議

目前，楚天龍正在申請(qǐng)上市的途中，但公司控股股東與實(shí)控人與其他股東之間還存在對(duì)賭協(xié)議。

據(jù)了解，楚天龍成立于2002年，由楚天龍實(shí)業(yè)、香港恒暉出資設(shè)立，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，鄭州翔虹灣持有楚天龍54.87%的股權(quán)，為其控股股東，同時(shí)，鄭州東方一馬是鄭州翔虹灣的一致行動(dòng)人，持有楚天龍7.91%的股權(quán)。楚天龍的實(shí)際控制人為陳麗英、毛芳樣、蘇爾在和蘇晨四名自然人。

歷經(jīng)了10多年的發(fā)展，楚天龍?jiān)啻芜M(jìn)行了增資，其中有幾次增資，楚天龍的控股股東和實(shí)控人與對(duì)方簽署了對(duì)賭協(xié)議。

根據(jù)協(xié)議約定，對(duì)賭協(xié)議自楚天龍向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申報(bào)首次公開(kāi)發(fā)行材料之日起中止，自中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)楚天龍上市申請(qǐng)之日起終止。

令人疑惑的是，康佳集團(tuán)、鵬匯浩達(dá)、興港融創(chuàng)、鼎金嘉華、郁玉生、摯佟投資、民生投資、濱海五號(hào)均是在2017年入股楚天龍，此后持股數(shù)量均未發(fā)生變化。而根據(jù)上述的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，楚天龍2018年的歸母凈利潤(rùn)同比下降了42.64%。

那么，2018年，楚天龍控股股東和實(shí)控人與上述投資方簽訂的對(duì)賭協(xié)議是否涉及到股份回購(gòu)等事項(xiàng)?若涉及股份回購(gòu)等事項(xiàng)，為何投資方的持股數(shù)量均未發(fā)生變化?是否存在其他的隱藏協(xié)議?

盈利質(zhì)量差

記者還發(fā)現(xiàn)，楚天龍應(yīng)收賬款變現(xiàn)的能力弱于同行。

截至2017年末、2018年末、2019年末，楚天龍的應(yīng)收賬款余額分別占當(dāng)期資產(chǎn)總額的24.65%、30.02%、35.13%，也就是說(shuō)，應(yīng)收賬款是楚天龍占很大比重的資產(chǎn)。

在上述時(shí)間段，楚天龍的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.49次、2.4次、2.3次，同行業(yè)可比公司平均值分別為3.86次、3.93次、4.45次。楚天龍應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力始終低于同行平均水平，且持續(xù)下降，而同行卻持續(xù)升高，兩者差距擴(kuò)大。

同時(shí)，楚天龍經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~在持續(xù)下降，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為-83.79%。

結(jié)合上述楚天龍的凈利潤(rùn)情況，就有了個(gè)疑問(wèn)，為何2019年楚天龍多賺近7000萬(wàn)元的情況下，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~卻較2018年減少近1億元?

對(duì)于上述問(wèn)題，楚天龍并沒(méi)有回復(fù)。