2019年年報顯示，東北證券針對股票質押回購業務計提信用減值損失1.71億元，占公司凈利潤的16.98%

作為典型的強周期性行業，券商2019年業績隨著資本市場回暖而水漲船高。

37家A股上市券商年報已經全部出爐，《投資時報》對其業績情況進行詳細梳理，并推出《2019年A股券商賺錢榜》。結果顯示，有15家券商2019年歸母凈利潤翻倍，占比達到四成。其中，東北證券股份有限公司(下稱東北證券，000686.SZ)當年實現歸母凈利潤10.07億元，同比增長234.19%，這一增長率在37家券商中排名第7。

不過，今年一季度，隨著外部環境趨于復雜、資本市場大幅波動，東北證券業績同比大幅下滑。一季報顯示，該公司實現營業總收入18.06億元，同比下滑20.64%;實現歸母凈利潤3.34億元，同比下滑41.22%;基本每股收益0.14元。

據《投資時報》研究員觀察，該公司一季度業績下滑應與自營權益類投資收入下降有關。在各收入項目中，利息凈收入、投行業務收入、公司承銷收入、資管業務收入、投資收益等同比都實現了增長，只有公允價值變動為-2.02億元，同比下降120.85%，公司表示主要是由于權益類投資公允價值下降。

自營業務利潤貢獻較大

A股上市之后，東北證券發展較快。截至2019年末，該公司在全國28個省、自治區、直轄市的68個大中城市設立了140家分支機構，其中包含41家分公司(含38家經紀業務區域分公司)和99家證券營業部。同時還設立了東證融通私募基金子公司、東證融達另類投資子公司、東證融匯證券資產管理子公司，并控股渤海期貨、東方基金，參股銀華基金，已經成為一家集證券、基金、期貨為一體的開展綜合金融服務的控股集團。

年報顯示，東北證券目前業務主要包括大零售業務、大投行業務、投資與銷售交易業務和資產管理業務四個板塊。2019年其業績增長情況較好，實現營業收入79.69億元，同比增長17.53%;實現歸母凈利潤10.07億元，同比增長234.19%。

不過東北證券利息凈收入同比大降202.39%，公司對此解釋稱是因為公司股票質押業務規模縮小，導致利息凈收入減少。

發布2019年半年報時東北證券曾收到深交所問詢函，要求其說明股票質押業務開展情況。根據半年報，截至2019年6月30日，東北證券以自有資金作為融出方參與股票質押式回購交易業務待購回初始交易金額為58.01億元，同比增長11.43%。

下半年該公司對此進行了控制。截至2019年末，東北證券以自有資金作為融出方參與股票質押式回購交易業務的待購回初始交易金額38.78億元，同比下降38.29%，總體履約保障比例為225.25 %，以自有資金參與紓困基金的待購回本金為4.35億元。

同時，針對股票質押回購業務，東北證券計提信用減值損失1.71億元，占公司凈利潤的16.98%。

《投資時報》研究員注意到，在該公司營業收入構成中，期貨業務貢獻最大。財報顯示，營業收入中占比最高的是其他業務收入，在營收中占比高達52.58%，而其他業務收入中最主要的就是現貨買賣。

東北證券主要通過控股子公司渤海期貨開展期貨業務，渤海期貨總部位于上海，全國共有13家營業網點(含3家分公司)。2019年，渤海期貨實現營業收入44.07億元，同比增長5.66%。

值得一提的是，期貨業務屬于典型的增收不增利。渤海期貨2019年營收增長，但凈利同比卻下滑了33%。對于2019年增收不增利的原因，渤海期貨給出的解釋是，手續費及傭金凈收入同比下降了35.24%，主要原因是市場競爭加劇，傳統手續費收入下滑，致使公司2019年交易量下降、手續費收入下降。利息凈收入同比下降了92.89%，主要原因是子公司利息支出大幅增加。

東北證券凈利潤主要還是來源于證券投資業務和信用交易業務，營業利潤率分別為93.67%和77.03%。投行業務方面，2019年，受科創板注冊制改革等政策刺激，股權一級市場融資總規模增長，但科創板市場份額向頭部券商集中趨勢明顯，中小券商項目承攬面臨較大挑戰。東北證券2019年僅完成3個保薦項目，總數和上一年持平。

陷入股票質押糾紛

日前，中國裁判文書網披露數家券商向*ST利源(002501.SZ)及其實控人申請執行的裁定書，其中就有一份是關于東北證券與*ST利源、王民、張永俠之間的糾紛裁定書。在2019年1月，東北證券提起的訴訟已獲得勝訴，法院支持其向被告要求償付回購款3.89億元及相應利息、違約金的訴求，9450萬股質押股票的質權也獲得支持。

然而尷尬的是，被執行人無可供執行財產。具體的表述是，除了已被凍結但享有質權的股票外，被執行人名下財產均已被其他法院查封或凍結，因此無可供執行財產。

截至2019年末，東北證券針對該事項已計提減值準備 1.94億元。

在2018年的“紓困行情”之后，監管部門對于股票質押業務的監管力度也不斷趨嚴。根據中國證券業協會統計，截至2019年末，市場股票質押回購融出資金為4311.46億元，較上年末下降30.2%。

從股權質押業務本身來說，其對于紓解民企上市公司股東的融資困難也起到了重要作用。然而，由于企業本身易出現問題，其風險也傳導給了券商。

根據東北證券2019年報，除了*ST利源股票質押風險外，還披露有另外3起股票質押風險事件。

通常而言，股票質押業務發生違約訴至法院時，券商基本都能獲得勝訴，但是收回賠償損失的過程比較艱難。

在東北證券與甘肅首富闕文彬之間的股票質押式回購合同糾紛案中，2018年11月東北證券就已勝訴，但身陷債務危機的闕文彬并沒有執行法院判決，無奈之下，東北證券于2019年1月18日向吉林省高級人民法院申請強制執行。2019年4月23日，該案指定長春市中級人民法院執行。2019年6月13日，法院輪候查封闕文彬、何曉蘭、四川恒康發展名下 6 處房產及所持有的股權。

截至2019年末，經長春市中級人民法院商請，北京一中院將東北證券享有優先受償權的9887萬股恒康醫療股票移送長春市中級人民法院執行，但截至2019年年報披露日即今年4月8日，該案件尚在執行階段。

為此，截至2019年末，公司針對該事項已計提減值準備1.59億元。

東北證券與金龍機電(300032.SZ)股票質押式回購合同糾紛案也和*ST利源案件類似，被執行人無可供查封財產未辦理查封手續。因此2019年9月24日，長春市中級人民法院對被執行人采取限制高消費措施。截至財報披露日，因金龍控股集團有限公司移送破產審查，本次執行中止。

在東北證券與馮超的股票質押合同糾紛案件中，執行落到了實處，且耗費時間還不算太長。

2019年5月，長春市凈月區人民法院做出一審判決，支持東北證券全部訴訟請求。因被告馮超未履行生效判決，東北證券很快就申請強制執行。截至財報披露日，該案已執行回款784萬元，扣除司法成本凈回款770.69萬元，本次執行終結。

值得注意的是，針對“長沙事件”，東北證券已100%計提壞賬準備。該事件發生時間較早，在2016年底監管層對東北證券下發的行政監管措施公告中披露，東北證券長沙芙蓉中路證券營業部前員工李蒙涉嫌合同詐騙罪，部分員工和經紀人私自推介或銷售非東北證券股份自主發行或代銷的金融產品。根據2019年年報披露，東北證券已經為“長沙事件”投資者墊付款項，壞賬準備顯示為2437.05萬元。