蘇泊爾2019年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)雖然均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但其營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)增速波動(dòng)較大，流動(dòng)負(fù)債占比高達(dá)99.45%，處近年來(lái)高位，且炊具和電器業(yè)務(wù)成本較高，在一定程度上拖累了營(yíng)收

2019年，廚房小家電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，市場(chǎng)加速洗牌，浙江蘇泊爾股份有限公司(下稱(chēng)蘇泊爾，002032.SZ)雖然是傳統(tǒng)小家電領(lǐng)域的較早入局者，但其整體表現(xiàn)仍難言樂(lè)觀。

年報(bào)顯示，該公司2019年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中，營(yíng)收同比增長(zhǎng)11.22%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.97%。而同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為17.33億元，同比減少13.4%。

與此同時(shí)，該公司披露的2020年一季報(bào)顯示，受新冠肺炎疫情影響，其一季度業(yè)績(jī)承壓，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.81億元，同比下降34.57%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.07億元，同比大降40.44%。

《投資時(shí)報(bào)》研究員留意到，近年來(lái)該公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)同比增速波動(dòng)較大，其中，營(yíng)收同比增速由2011年末的26.74%降至2019年末的11.22%，同期，歸母凈利潤(rùn)同比增速也由17.75%降至14.97%，側(cè)面反映出該公司成長(zhǎng)穩(wěn)定性不足。

值得關(guān)注的是，炊具和電器作為蘇泊爾的核心業(yè)務(wù)，兩者合計(jì)營(yíng)業(yè)成本占總營(yíng)業(yè)成本比重較大，且兩者合計(jì)營(yíng)業(yè)成本增速緊隨營(yíng)收增速，在一定程度上拉低了產(chǎn)品的營(yíng)收空間。

需要注意的是，2019年該公司流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比例高達(dá)99.45%，處于近年來(lái)高位，且在流動(dòng)負(fù)債中，應(yīng)付賬款占比高達(dá)60.52%。

成長(zhǎng)能力穩(wěn)定性不強(qiáng)

日前，蘇泊爾披露了2019年年度報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示，該公司2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收198.53億元，同比增長(zhǎng)11.22%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.2億元，同比增長(zhǎng)14.97%;實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~17.33億元，同比減少13.4%。對(duì)此，該公司表示，“2019年，得益于國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)和海外SEB INTERNATIONALE S.A.S(下稱(chēng)SEB)訂單的持續(xù)轉(zhuǎn)移，公司內(nèi)銷(xiāo)和出口業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。其中，內(nèi)銷(xiāo)主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入145.72億元，同比增長(zhǎng)12.44%;外貿(mào)主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入51.1億元，同比增長(zhǎng)7.75%”。

值得一提的是，2019年，蘇泊爾營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)雖然均錄得增長(zhǎng)，但近年來(lái)，兩者增速波動(dòng)較大，側(cè)面反映出該公司成長(zhǎng)性不夠穩(wěn)定。

《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱公司近年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)留意到，2011年—2019年，蘇泊爾營(yíng)收年均復(fù)合增速為13.66%，歸母凈利潤(rùn)年均復(fù)合增速為19.05%，營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但兩者同比增速波動(dòng)性較強(qiáng)，營(yíng)收同比增速的最高點(diǎn)和最低點(diǎn)相差高達(dá)30.05個(gè)百分點(diǎn)，歸母凈利潤(rùn)則相差30.23個(gè)百分點(diǎn)。

蘇泊爾2011年—2019年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)同比增速(%)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)

具體來(lái)看，2011年—2019年，該公司營(yíng)收同比增速由2011年末的26.74%降至2019年末的11.22%，同期，歸母凈利潤(rùn)同比增速由17.75%降至14.97%。相對(duì)于歸母凈利潤(rùn)同比增速，其營(yíng)收增速波動(dòng)更大。

此外，《投資時(shí)報(bào)》研究員留意到，該公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)同比增速曾于2012年雙雙降為負(fù)值，其中，營(yíng)收同比增速為-3.31%，歸母凈利潤(rùn)同比增速為-1.37%，對(duì)此，該公司也曾表示“國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求疲軟，導(dǎo)致公司內(nèi)、外銷(xiāo)營(yíng)業(yè)收入較去年同期均略有下降，進(jìn)而使得公司凈利潤(rùn)下降”。

值得一提的是，蘇泊爾同時(shí)披露了2020年一季報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，該公司一季度營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)雙雙下滑。具體來(lái)看，營(yíng)收為35.81億元，同比減少34.57%;歸母凈利潤(rùn)為3.07億元，同比下降40.44%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.03億元，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。

炊具和電器成本占比較高

蘇泊爾主營(yíng)業(yè)務(wù)為炊具、電器及模塑等，該公司于2004年在深圳中小企業(yè)板上市，曾因上市首日即破發(fā)一度引發(fā)市場(chǎng)熱議。

年報(bào)顯示，2019年，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入196.81億元，同比增長(zhǎng)11.18%，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本為135.19億元，同比增長(zhǎng)10.8%，可以看到，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增速僅比主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的增速高0.38個(gè)百分點(diǎn)。

分業(yè)務(wù)條線(xiàn)來(lái)看，炊具業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入61.39億元，占營(yíng)收的比例為30.92%，營(yíng)業(yè)成本為39.93億元，占總營(yíng)業(yè)成本比重為29.21%;電器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入135.24億元，占總營(yíng)收的比例為68.12%，營(yíng)業(yè)成本為95.12億元，占總營(yíng)業(yè)成本比重為69.59%。

《投資時(shí)報(bào)》研究員留意到，近年來(lái)，炊具和電器作為公司的核心業(yè)務(wù)，兩者合計(jì)營(yíng)收占總營(yíng)收比例小幅波動(dòng)，而其合計(jì)營(yíng)業(yè)成本占總營(yíng)業(yè)成本的比例卻由2015年末的98.15%上漲至2019年末的98.8%，呈現(xiàn)小幅上升態(tài)勢(shì)。

需要注意的是，上述兩大業(yè)務(wù)合計(jì)營(yíng)收占比與合計(jì)營(yíng)業(yè)成本占比之差逐年縮小，由2015年末的0.56%下降至2019年末的0.24%，側(cè)面反映出兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)成本占比增速快于營(yíng)收占比增速，在一定程度上拉低了產(chǎn)品的營(yíng)收空間。

蘇泊爾炊具及電器業(yè)務(wù)合計(jì)營(yíng)收、合計(jì)營(yíng)業(yè)成本占比及差額(%)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)

流動(dòng)負(fù)債占比99.45%

年報(bào)顯示，截至2019年12月31日，該公司資產(chǎn)總額為118.48億元，同比增長(zhǎng)11.42%，負(fù)債總額為50.03億元，同比增長(zhǎng)5.87%，資產(chǎn)負(fù)債率為42.23%，同比下降2.22個(gè)百分點(diǎn)。

具體來(lái)看，其流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)為98.3億元，占總資產(chǎn)比重為82.97%，其中，應(yīng)收賬款為17.97億元，同比增長(zhǎng)4.01%，占總營(yíng)收的比例為9.05%。

《投資時(shí)報(bào)》研究員留意到，在公司17.97億元的應(yīng)收賬款中，對(duì)母公司SEB的應(yīng)收賬款就高達(dá)10.46億元，占總應(yīng)收賬款期末余額合計(jì)數(shù)的比例為55.23%。

值得關(guān)注的是，同期公司流動(dòng)負(fù)債共計(jì)49.76億元，占總負(fù)債比重高達(dá)99.45%，同比微降0.17個(gè)百分點(diǎn)，仍處于近年來(lái)高位。

其中，應(yīng)付賬款為30.11億元，占流動(dòng)負(fù)債的比例高達(dá)60.52%，同期公司貨幣資金為13.08億元，可覆蓋應(yīng)付賬款的43.44%。