1、核心觀點(diǎn)：三季度趨勢向好，大眾品長期邏輯持續(xù)

8月23日-8月27日，食品飲料指數(shù)漲幅為2.0%，一級(jí)子行業(yè)排名第16，跑贏滬深300約0.7pct。本周中報(bào)披露已接近尾聲，整體來看白酒業(yè)績多數(shù)向好，一線白酒以穩(wěn)為主，部分次高端白酒以及地產(chǎn)酒實(shí)現(xiàn)較快增長，一方面源于同期白酒去庫存導(dǎo)致報(bào)表基數(shù)偏低;另一方面部分酒企提價(jià)及渠道擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升。二季度大眾品業(yè)績增速普遍回落，應(yīng)是受到同期基數(shù)偏高、大眾消費(fèi)力較弱，以及社區(qū)團(tuán)購等新零售渠道擾動(dòng)所致。往三季度展望，預(yù)計(jì)疫情對白酒中秋動(dòng)銷影響不大，中秋節(jié)日需求應(yīng)較為平穩(wěn);大眾品隨著基數(shù)效應(yīng)消失、渠道擾動(dòng)減弱，預(yù)計(jì)企業(yè)報(bào)表端應(yīng)有恢復(fù)性增長。

中央財(cái)經(jīng)委提出共同富裕的發(fā)展戰(zhàn)略，旨在通過收入分配的制度安排，擴(kuò)大中等收入群體數(shù)量。我們認(rèn)為政策利好中產(chǎn)階級(jí)，當(dāng)前疫情導(dǎo)致大眾消費(fèi)力偏弱，在中等收入群體擴(kuò)容的背景下，大眾消費(fèi)可能迎來改善性機(jī)會(huì)。而消費(fèi)者意愿轉(zhuǎn)變(愿意為品質(zhì)消費(fèi)支付溢價(jià))、消費(fèi)能力提升(中產(chǎn)階級(jí)擴(kuò)容且收入增加)、消費(fèi)環(huán)境變化(渠道的精耕與物流的發(fā)展使得消費(fèi)者與商品的觸達(dá)率增加)等因素將共同推動(dòng)消費(fèi)持續(xù)升級(jí)，龍頭企業(yè)具有品牌背書與渠道網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，應(yīng)可持續(xù)享受升級(jí)紅利。長期來看，大眾消費(fèi)品具備穩(wěn)健增長與持續(xù)升級(jí)的邏輯，核心資產(chǎn)具有成長空間與較深護(hù)城河，仍是布局的首選標(biāo)的。

2、推薦組合：貴州茅臺(tái)(1552.99 -2.70%,診股)、五糧液(201.02 -2.28%,診股)、山西汾酒(274.95 -2.37%,診股)與海天味業(yè)(105.30 -0.68%,診股)

(1)貴州茅臺(tái)直銷渠道春節(jié)期間集中投放明顯，2021Q1收入增速略高于全年指引。2021年規(guī)劃營收增10.5%的目標(biāo)偏保守，公司在量價(jià)方面都有從容騰挪空間，有超預(yù)期完成概率。(2)五糧液持續(xù)推進(jìn)營銷改革，加大渠道管控，配額管理推動(dòng)批價(jià)持續(xù)上行，考慮到團(tuán)購增量提價(jià)以及經(jīng)典五糧液的推廣，預(yù)計(jì)2021年大概率完成雙位數(shù)增長。(3)山西汾酒一季度高速增長顯示公司基本面強(qiáng)勁，2021年超預(yù)期點(diǎn)將來自于高端產(chǎn)品進(jìn)展，展望未來三年公司仍處于全國化和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來的收入、業(yè)績快速增長階段。(4)海天味業(yè)動(dòng)銷良性發(fā)展，按節(jié)奏完成目標(biāo)。新品招商工作進(jìn)展良好，持續(xù)成長的確定性進(jìn)一步加強(qiáng)。

3、板塊行情回顧：食品飲料跑贏大盤

8月23日-8月27日，食品飲料指數(shù)漲幅為2.0%，一級(jí)子行業(yè)排名第16，跑贏滬深300約0.7pct。子行業(yè)中葡萄酒(4.6%)、白酒(3.0%)、啤酒(2.3%)表現(xiàn)相對領(lǐng)先。個(gè)股方面，迎駕貢酒(43.20 +1.31%,診股)、*ST中葡(3.93 -2.48%,診股)、元祖股份(17.92 +0.11%,診股)等漲幅領(lǐng)先;日辰股份(39.35 -2.80%,診股)、仲景食品(54.10 -1.10%,診股)、仙樂健康(47.77 -0.93%,診股)等跌幅居前。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行、食品安全、原料價(jià)格波動(dòng)、消費(fèi)需求復(fù)蘇低于預(yù)期等。