在硅谷銀行倒閉引發的金融業風波之后，美聯儲數據顯示小型銀行的存款一周下降了近2%。除了存款轉移外，謹慎的投資者紛紛逃離動蕩的市場，轉而尋找流動性更強的替代品，不少涌向了另一種金融資產——貨幣基金。

然而，貨幣基金并非沒有風險，美銀認為，新的泡沫正在形成，但現在還不是回歸股市的時候。

避險需求引爆貨幣基金

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貨幣市場基金被廣泛認為是最安全、風險最低的投資選擇之一。最近幾周，銀行業風波和美聯儲加息等不確定因素讓資金大量涌入其中。美國貨幣基金投資于短期有價證券，如政府債券、存單和高等級商業債等。與權益基金相比，其主要目標是為投資者提供相對穩定的收益率，比傳統儲蓄的回報更高。

最新統計顯示，自美聯儲去年開始加息以來，貨幣市場基金的資金量增加了約4000億美元。其中僅過去一周，資金流入就超過2000億美元，這也將基金總規模推升至創紀錄的5萬億美元。據悉，過去一周新增資金的大部分來自機構投資者，累計凈買入超1000億美元，幾乎是散戶投資者的5倍。

盡管如此，散戶投資者可能很快就會加快步伐。高盛上周在報告中預測，美國個人投資者今年可以出售多達1.1萬億美元的股票，轉而將這些錢投入貨幣市場資產。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一財經記者采訪時表示，金融市場依然動蕩，對銀行業危機的擔憂一度超過了高通脹，“雖然預計事件對銀行系統和整體經濟不構成系統性風險，但動蕩尚未結束，不確定性很高。”

但貨幣基金并非沒有風險，資金規模越大，突發大額賣出就可能引發流動性危機——基金可能沒有足夠的現金來滿足這些贖回。事實上，貨幣基金與金融體系有著深刻聯系，風險等級與銀行有相似之處。2020年疫情初期，美國貨幣基金市場就一度出現恐慌，迫使美聯儲和美國財政部入場干預，美國財政部隨后更新了監管要求。

值得一提的是，美國證券交易委員會（SEC）預計將于下月公布有關保障投資者資金安全的新提案。美國政府機構聯邦存款保險公司（FDIC）為銀行的存款提供保險，但并不為投資于貨幣市場基金的資金擔保。由于持有短期有價證券，資產價格對利率變化異常敏感。對商業債的投資意味著，如果經濟出現嚴重衰退，債務違約也將導致資產減值。

隨著美聯儲繼續推進加息周期，目前外界對衰退的擔憂依然高漲。聯邦利率基金期貨顯示，資金預計美聯儲將在年末至少降息50個基點，高盛本月將美國衰退的概率進一步提升至35%。施瓦茨告訴第一財經，政策制定者面臨著一場艱難的戰斗，即在降低通脹的同時保持金融穩定。隨著加息的累積效應逐步顯現，他預計下半年美國經濟將面臨溫和衰退，GDP的峰谷損失約為1%。

熱潮背后是風險還是機遇？

在美國銀行首席策略師哈特內特（Michael Hartnett）眼中，快速膨脹的貨幣基金是一個新的泡沫。

哈特內特統計發現，上兩次貨幣市場基金資產激增是在2008年和2020年，美聯儲大幅降息。這一次有所不同，那就是通貨膨脹和勞動力市場環境，不僅在美國，而且在其他工業化國家，仍然異常強勁。

他認為，美聯儲緊急貼現窗口借貸的激增歷史上一直發生在股市的低點附近，但現在并不是入場的絕佳機會。“當銀行利用緊急貼現窗口向美聯儲借款時，這會導致銀行的貸款要求更加嚴格，隨后會出現信貸緊縮，從而導致小企業的樂觀情緒崩潰。由于小公司提供了美國三分之二的就業機會，因此勞動力市場會被波及。此外，投資者擔心美聯儲和財政部之間缺乏阻止擠兌的政策協調，這可能會進一步加劇股市的看跌情緒。”他說道。

美銀統計發現，在上世紀七八十年代美聯儲同樣面對巨大通脹壓力時，最后一次加息后美股往往會延續跌勢，道指在隨后3個月平均下跌4.5%，半年后跌幅擴大至6.6%。

因此哈特內特建議道，投資者應該在加息周期的末期賣出，因為熊市的尾聲往往更為兇險。在歷史、政策和經濟衰退等多種因素的共同作用下，他預計，美股也將重蹈覆轍，在未來三到六個月內創下新低。“債券和股市對降息過于貪婪，對經濟衰退的恐懼程度不夠。”

無獨有偶，此前一度空翻多的摩根士丹利首席美股策略師威爾遜（Micheal Wilson）在周一發布的報告中也警告股市面臨大幅下跌的風險。他給出的理由是，今年迄今為止的盈利預期下滑幅度與前兩個季度持平，表明業績尚未見底。鑒于市場仍對下半年利潤將大幅回升的預期，投資者對通脹高企下利潤率的威脅仍未有“充分認識”。