摘要：據媒體消息，我國視頻通信行業近年來迎來快速發展勢頭，市場規模呈現爆發式增長。權威機構發布的最新數據顯示，當前我國視頻通信市場規模已達六七百億元，未來視頻會議和視頻融合兩個細分市場將攜手發力，其復合 。

據媒體消息，我國視頻通信行業近年來迎來快速發展勢頭，市場規模呈現爆發式增長。權威機構發布的最新數據顯示，當前我國視頻通信市場規模已達六七百億元，未來視頻會議和視頻融合兩個細分市場將攜手發力，其復合增長率和市場規模放大速度甚為可觀。

開源證券指出，目前來看，視頻通信業主要分兩塊，視頻會議和視頻融合。根據Frost&Sullivan2019年最新發布的《中國視頻通信行業白皮書》顯示，我國視頻通信市場規模2018年達 670.6億元，由視頻會議及視頻融合兩個細分市場組成。其中視頻融合為最主要的視頻應用，市場占比超76%。

其一，視頻融合化，是指將不同制式與來源的視頻資源統一整合接入單一平臺進行處理。以智慧城市為代表的應用復雜化和集成化，以及以大型賽事等為代表的各類社會活動，都越發需求視頻融合解決方案。

其二，據《白皮書》顯示，如今視頻會議市場占整體市場份額的23.9%，雖然占比較低但發展迅猛，市場規模由2014年的52.3億元，增長至2018年的160.2億元，4年間增長了兩倍多，實現了32.3%的年均復合增長。可以說，隨著科技的進步以及市場的高速發展，未來不論大型賽事，智慧城市的管理需要的視頻融合，還是跨國企業需要的視頻會議等系統，都可望在近年保持高速發展趨勢。再參考前段時間，視頻會議獨角獸Zoom于2019年4月18日納斯達克上市，首日大漲72% 市值160億美元。可見未來國內通信領域發展的的快車道，視頻通信必占一席之地，投資者可長期關注國內同樣布局較早的相關視屏通信產業鏈平臺。例如：億聯網絡，會暢通訊等。

【2019-02-28】億聯網絡(300628)SIP業務穩健發展 VCS業務快速推進 持續看好!

事件：

公司發布18年業績快報，營收18.15億元，同比增長30.81%;歸母凈利潤8.55億元，同比增長44.68%!

18年業績高于此前預告中值，凈利潤同比持續高增長!

公司此前發布業績預告，營收中值為17.77億元，歸母凈利潤中值為8.44億元。公司Q4單季度營收為4.96億元，同比增長53.18%;凈利潤為1.91億元，同比增長68.73%!

SIP桌面終端業務18年預計25%左右同比增速，為短期提供有力支撐

根據Frost&Sullivan的最新行業數據，SIP終端細分領域17-21年全球整體規模有望從11億美元增長至20億美元左右，行業保持復合增速16%左右。我們認為，全球SIP終端細分領域具備3個特征：1)行業準入門檻高;2)降低一次性資本開支，提升辦公效率是企業客戶的核心驅動力;3)高毛利率是行業特性。

綜合來看，我們認為，受益于全球云化趨勢，尤其是以中小型企業客戶在選擇“按需收費”的“云”模式下，公司作為全球SIP終端行業龍頭有望持續受益，為公司未來增長提供強而有力的業績支撐。

VCS業務18年預計90%以上同比增速，為公司短期業績提供活力及打開中長期發展空間

公司VCS業務面向全球客戶，且根據客戶需求提供“軟硬兼備”的解決方案，新業務占整體收入比不斷提升。

公司VCS解決方案為中小企業客戶提供低成本、易部署的會議視頻場景應用的解決方案。我們認為，隨著5G對現有網絡架構、性能的提升和三大基礎電信運營商的提速降費大環境下，國內工商業企業需求有望得到進一步釋放。同時，隨著銷售渠道穩步推進以及公司產品研發的持續投入，VCS業務短期有望維持持續高速增長態勢，為公司短期業績提供活力，以及中長期發展提供邏輯。

內外兼顧，公司規模效應有望進一步凸顯，為盈利能力注入彈性

公司主要產品在市場仍保持較強的競爭力，產品售價維持穩定，整體毛利率企穩的同時，提升公司內部管理效率。一方面，由于加大對VCS業務的投入，銷售費用及管理費用有小幅提升，但公司加強經營管理力度，費用率較去年同期基本持平。另一方面，公司增強資金管理力度，取得較大金額的投資收益，疊加18Q3季度人民幣貶值，公司取得一定的匯兌收益。

全球UC終端解決方案龍頭，持續推薦!

綜上所述，短期來看，公司SIP終端產品在全球市場保持良好的競爭力，行業主要競爭對手寶利通短期通過降價提升市場份額驅動力不強。中長期來看，公司持續加大對VCS業務投入，產品競爭力持續提升，渠道穩步推進，預計該業務未來2-3年仍將保持高速增長態勢，并為公司短期業績提供彈性及打開中長期發展空間。

我們預計，18~20年EPS分別為：2.81元、3.66元、4.74元，維持“買入”評級，持續推薦!

風險提示：匯率波動導致收入放緩，SIP行業競爭格局加劇、VCS業務推進不達預期等

【2019-03-11】會暢通訊(300578)乘雙師課堂東風 千億級藍海賽道有望拔得頭籌

投資要點：

盈利預測與投資建議。上調公司2018～2020年對應的每股EPS至0.14元、1.07元(+4.90%)、1.48元(+12.98%)，上調受益于《超高清視頻產業發展行動計劃(2019-2022年)》發布，對應PE分別為160、21、15倍。考慮到視頻會議前景廣闊，公司收購明日實業、數值源打通視頻會議產業鏈，業績大幅增長，我們給予會暢通訊2019年PE30倍估值，目標價為32.10元(+33.75%)，給予“增持”評級。

千億規模新藍海賽道初現，設備變革云視頻直接受益，會暢通訊掌握核心壁壘有望占得先機。政策自上而下+云視頻會議技術自下而上助力雙師課堂直播市場加速增長，帶動上游視頻通信市場開啟傳統會議室的百億級別賽道以外的新千億級行業藍海賽道。

會暢通訊端+云平臺+行業解決方案一體化優勢突出，技術領先同業核心競爭力牢固。公司云平臺技術+行業應用能力國內領先，用戶友好度高，具備強核心競爭力。并購明日實業+數智源，打通上下游產業鏈;合作ZOOM+中創視訊，云平臺技術突破領先行業，“端”、“云”、“解決方案”齊發力，三朵金花助力公司獲得云視頻+教育市場的先發優勢。

催化劑。云視頻會議業務市場拓展順利;政府對教育支持力度加大。

風險提示。中國視頻會議市場需求不及預期;公司云視頻業務發展不及預期;終端設備市場拓展不及預期。