VR/AR從“熱”轉“涼” 追風上市公司“跌落神壇”

6月初，“昔日妖股”暴風集團(300431.SZ)和白馬股康得新(002450.SZ)這兩個似乎沒有太多關系的A股上市公司，同時成為了行業的焦點。

5月29日，暴風集團因籌劃非公開發行股票開始停牌，幾天后，其拋出了公開發行股票不超300萬股，募資金額不超5000萬元的定增預案;而6月1日，康得新遭遇了近一年來的第三次盤中閃崩，當日開盤不到15分鐘股價便開始大跌，最終以跌停價收盤。

外界認為，暴風集團通過“創業板小額快速融資”這一鮮有上市公司使用的途徑進行5000萬融資，暴露出其資金短缺的現狀。而康得新的閃崩，直接原因是有機構大批賣出，接二連三的閃崩，也讓外界好奇這只白馬股究竟出了什么問題。

一位證券分析師向21世紀經濟報道記者表示，暴風集團和康得新兩家公司有個共同特征，就是大股東均存在高比例股票質押的情況，而這能直接反映出的問題就是，公司大舉擴張，資金鏈緊繃。

康得新集團近期在回應市場質疑時指出，目前，康得集團所持康得新的股票質押率已從99.5%下降至93.65%，且絕大部分已質押股票均具有安全邊際。而公開資料顯示，暴風集團控股股東馮鑫已經將個人名下95.35%股票質押，這占暴風集團總股本的20.35%。

上述分析師告訴記者，暴風集團和康得新在過去幾年中，均在拓展一些新興業務，但是，公司在對這些業務進行大力投入之后，成績卻沒有達到市場預期，這讓投資者的信心開始打折。

據記者梳理，發現暴風集團和康得新都曾大舉進軍VR\AR產業，不過，隨著VR\AR領域的熱度逐漸降溫，兩家公司的相關業務也發生了一些改變。

VR、AR盛極一時

2015年3月，暴風集團(當時叫做暴風科技，于2016年5月更名)登陸A股時，旗下除了暴風影音系列軟件外，VR業務也被重點寫入了招股書。

暴風集團在上市招股書中寫道，公司在互聯網視頻行業軟硬件結合領域進行積極嘗試，于2014年12月發布智能可穿戴設備“暴風魔鏡”第二代產品及配套手機應用APP。其中，產品功能設計包括 “近景IMAX影院效果呈現”、“360 度圖片及視頻觀看”及“沉浸式游戲體驗”等。

但到了2015年下半年，暴風集團開始將暴風魔鏡的股權進行轉讓，經過多次交易，暴風集團持有暴風魔鏡的股權變得不足20%，暴風魔鏡也不再納入集團的并表范圍。

對于剝離暴風魔鏡，暴風集團董事長馮鑫當時表示，魔鏡近幾年都會處于燒錢階段，剝離后是對母公司負責的選擇。盡管燒錢不止，但VR依舊是暴風業務布局中極為重要的一環。

2016年5月，暴風推出了據稱是全球首款的VR電視。在暴風當時提出的DT大娛樂戰略中，VR也與TV、秀場、視頻、文化、影視等其他業務處在同一地位。

一位業內人士告訴記者，在他看來，暴風近幾年更像是一個“逐風者”，緊追行業熱點，從VR，AR到現在的AI，暴風無一落下。“順應時代的發展，本無可厚非，但是，頻繁地進行戰略和業務調整，導致主營業務沒有扎穩根基，新業務也都處于起步狀態。”

數碼行業觀察者高一洋則向記者表示，因為本身具有一定的品牌基礎和認知度，加上產品定價不貴，且有一定的內容資源，暴風最初做VR確實搶占到了先機。但是，從體驗上來說，前期的暴風魔鏡更像是一個玩具，并沒有太強的技術壁壘，可體驗度也不是很高。

“暴風入局比較早，但隨著那時VR概念的火熱，有越來越多的競爭者進來分享紅利，也讓市場變得飽和。而且對新鮮事物來說，用戶粘性都不強，暴風自己也沒有加大投入力度，進一步擴張便變得很難。”高一洋表示。

而在VR、AR概念最為炙手可熱的2016年，康得新也大舉進入該領域。2016年3月，康得新宣布旗下全資子公司將以合作設立專項投資基金的形式投資OSTENDO TECHNOLOGIES，INC。(簡稱“Ostendo公司”)。

與此同時，康得新也獲得了優先生產、銷售、分銷基于Ostendo公司的核心技術，或從其技術中衍生而來的近眼式增強現實與虛擬現實(VR/AR)技術的產品的權利。

康得新CEO徐曙在2016年曾表示，康得新是全球唯一整套3D技術專利持有者，是全球唯一3D全產業鏈制造商，也是全系列裸眼3D終端產品提供商，更是全球首個互聯網+3D產業生態鏈締造者。

不僅如此，徐曙還提出，康得新將不止步于裸眼3D，未來將沿著裸眼3D——光場技術——全息演示的演進發展路線，從平面顯示布局到立體顯示。

新的故事

據記者了解，2018年初，康得新發布了“3D+”戰略，同時推出融合了裸眼3D顯示技術、環境空間感知技術、人機交互整合、人工智能等多項技術的SR(Simulated Reality)立體混合現實技術。

對于SR，康得新方面認為這將讓人們以最自然的方式與虛擬物體進行交互，與VR、AR以及MR相比，SR可以擺脫頭盔、眼鏡等設備的束縛，所以SR具有更為廣泛的應用場景。

據康得新今年4月披露的2017年年報顯示，截至2017年底，康得新已擁有數十款裸眼3D/SR類產品，包括午諾、多科、神顯、康佳等十余款手機產品;三星瞳3D筆記本電腦;平板電腦及手機配件;以及3X3拼接墻、廣告屏、顯示器、醫療顯示器等商業顯示產品。

但康得新的一位投資者認為，康得新近年來給予市場的預期太多，從實際情況來看，很多都遠不及預期。比如裸眼3D，市場本來對這個領域的發展前景就存在不確定性，而康得新大舉投入后，雖然在產品技術上有突破，但商業化情況卻讓人擔憂。

不僅如此，該投資者還指出，康得新“募而不投”的行為也有些讓人不解。比如2015年和2016年，康得新曾通過定增募集大量資金，但到2017年底，募投項目的投資進度卻異常緩慢，最快的投入20.37%、最慢的才0.28%。

其中包括康得新年產1億片裸眼3D模組產品的項目。康得新在5月中旬回復深交所問詢時表示，第三代裸眼3D技術及其量產設備是由公司自主開發并由海外設備廠商生產制造的，由于前期開發和設備制造進程略長于預期，因此預計裸眼3D項目投產時間略有延后，預計于2018年年底投產。

與康得新將裸眼3D升級為SR技術對未來技術進行布局相比，暴風集團依舊將以暴風魔鏡為代表的虛擬現實業務作為公司布局下一代互聯網的流量入口，但從整體戰略上，AI已經接替DT成為暴風集團的主要發展戰略。

根據暴風集團2018年一季度財報，其對外披露了公司新業務、新投資發展的潛在風險。暴風集團指出，公司已經從單一的互聯網視頻業務逐步延伸至互聯網視頻、虛擬現實、智能家庭娛樂硬件的綜合平臺，同時，還實現了影視、體育等娛樂內容的全面覆蓋和互動。

但是，這些新業務均處于發展初期，未來盈利能力存在不確定性。暴風集團認為，如果公司在開展新業務的過程中，不能準確把握用戶需求、市場環境發生不利變化、技術未能達到預期、合作過程受阻、未能吸納充足的人才等，則新業務無法為公司業績帶來顯著貢獻，將對公司的經營及盈利能力產生不利影響。

一位券商人士告訴記者，這兩年，VR、AR產業的發展并沒有想象中迅速，使得一些追逐風口的企業并沒有享受到產業紅利，不僅如此，整體業績也受到影響。“講故事的時代已經過去，接下來，這些企業需要穩扎穩打的發展核心業務，畢竟市場要的是穩定的現金流與可持續的業績。”(作者：白楊)