近日，市場(chǎng)波動(dòng)顯著加劇，投資主線尚不清晰。在此背景下，聚鳴投資、中歐瑞博、慎知資產(chǎn)、希瓦私募等百億級(jí)私募創(chuàng)始人罕見陸續(xù)發(fā)聲。

多位私募大佬表示，從估值和最大回撤來(lái)看，目前市場(chǎng)大概率處于底部區(qū)域，無(wú)需過(guò)度悲觀。中歐瑞博創(chuàng)始人吳偉志更是坦言：“上周居家辦公的我一天要開七八個(gè)會(huì)，現(xiàn)在就是加快研究速度，以免錯(cuò)過(guò)買入股票的好時(shí)機(jī)。”

談及看好的投資方向，上述百億級(jí)私募均在重點(diǎn)關(guān)注新能源領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)對(duì)于港股中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)保持適度樂(lè)觀。

底部區(qū)域特征明顯

今年以來(lái)震蕩調(diào)整的A股，在多位百億級(jí)私募創(chuàng)始人眼中，已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)域。

中歐瑞博創(chuàng)始人吳偉志分析稱，A股今年以來(lái)震蕩調(diào)整的原因有三方面，一是市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了三年的強(qiáng)勢(shì)行情，確實(shí)存在結(jié)構(gòu)性泡沫，關(guān)注度高、參與度高、估值高的“三高”標(biāo)的較多；二是在市場(chǎng)下跌的過(guò)程中，很多私募產(chǎn)品在風(fēng)控體系的要求下需要強(qiáng)制止損，短時(shí)間內(nèi)加劇了市場(chǎng)波動(dòng)；三是地緣沖突的出現(xiàn)加劇了恐慌情緒，本應(yīng)是結(jié)構(gòu)性調(diào)整市場(chǎng)演繹成了短時(shí)間內(nèi)的系統(tǒng)性調(diào)整。不過(guò)站在當(dāng)下來(lái)看，系統(tǒng)性調(diào)整后期階段特征已然非常明顯。

中歐瑞博統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，香港恒生科技指數(shù)和滬深300指數(shù)近一年來(lái)的波動(dòng)節(jié)奏基本一致，即最高點(diǎn)出現(xiàn)在2021年2月份。具體來(lái)看，恒生科技指數(shù)前兩次熊市的下跌幅度為40%左右，但從去年2月份以來(lái)恒生指數(shù)最大回撤接近70%，可見此次恒生科技指數(shù)跌得更為透徹。與此同時(shí)，滬深300此次的跌幅也與2018年相當(dāng)。

“站在當(dāng)下，我們幾乎可以確定目前絕不是系統(tǒng)性調(diào)整的初期和中期，大概率已經(jīng)到了后期階段，因此我現(xiàn)在一點(diǎn)都不恐懼，反而是對(duì)于每一次系統(tǒng)性結(jié)束之后的上漲，更加充滿期待。上周居家辦公我每天都開七八個(gè)電話會(huì)，就是希望能夠加快研究節(jié)奏，免得浪費(fèi)買入股票的最好時(shí)機(jī)。”吳偉志坦言。

聚鳴投資創(chuàng)始人劉曉龍也表示，經(jīng)過(guò)測(cè)算，截至3月15日，市場(chǎng)整體估值(PE和PB)約比2018年底部高5%-10%左右，基本已處于底部區(qū)域。與此同時(shí)，用當(dāng)前市場(chǎng)與2018年市場(chǎng)底部做比較，考慮到過(guò)去四年創(chuàng)業(yè)板整體的利潤(rùn)增長(zhǎng)，今年創(chuàng)業(yè)板指的底部區(qū)間大概率在2300點(diǎn)-2500點(diǎn)左右。“如果不出現(xiàn)極端超預(yù)期情況，估計(jì)市場(chǎng)會(huì)在目前這一位置窄幅波動(dòng)一段時(shí)間。”

調(diào)整后能源、港股機(jī)會(huì)涌現(xiàn)

底部區(qū)域特征凸顯，哪些領(lǐng)域跌出了“黃金坑”？

吳偉志表示，光伏和風(fēng)電領(lǐng)域經(jīng)過(guò)調(diào)整值得關(guān)注。首先，碳達(dá)峰、碳中和是不可阻擋的趨勢(shì)，而且由于俄烏沖突，德國(guó)把新能源建設(shè)的計(jì)劃再次提前，最近歐盟也在醞釀?wù)魇仗级悾级愔干唐啡绻a(chǎn)過(guò)程中使用有碳排放的能源則需額外收稅，也就是說(shuō)，碳稅收入可能會(huì)對(duì)新能源產(chǎn)生補(bǔ)貼效應(yīng)。因此從中長(zhǎng)期角度來(lái)看，調(diào)整過(guò)后光伏和風(fēng)電領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)公司值得長(zhǎng)期持有。

談及新能源領(lǐng)域的投資，吳偉志認(rèn)為新能源投資需“把賬算清楚”。在他看來(lái)，新能源賽道中，很多企業(yè)從盈利角度仍存在很大空間，但今年投資可能很難享受貝塔收益，需要關(guān)注估值與業(yè)績(jī)的匹配，行業(yè)內(nèi)部分化會(huì)顯著加劇。

劉曉龍表示，從去年下半年開始，新能源板塊面臨上游漲價(jià)問(wèn)題，主要原因在于行業(yè)需求超預(yù)期的爆發(fā)，不過(guò)，傳統(tǒng)燃油車原材料和油同樣面臨漲價(jià)問(wèn)題，這一處境甚至可能加速電動(dòng)車替代燃油車的進(jìn)程，而且中長(zhǎng)期來(lái)看電動(dòng)車替代燃油車是一個(gè)趨勢(shì)，其中有諸多自下而上的個(gè)股機(jī)會(huì)。

慎知資產(chǎn)創(chuàng)始人余海豐也看好能源和新能源車領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。他表示，俄羅斯是能源大國(guó)，此次俄烏沖突將導(dǎo)致俄羅斯油氣資源開發(fā)出現(xiàn)一定程度停滯，產(chǎn)量下滑便會(huì)導(dǎo)致油價(jià)上漲，從而加速新能源車的滲透速度，因此傳統(tǒng)能源和新能源車今年都存在投資機(jī)會(huì)。

對(duì)于近一年來(lái)跌幅劇烈的港股，百億級(jí)私募普遍保持適度樂(lè)觀。

“只要是資本市場(chǎng)，周期性就是它不可打破的一個(gè)宿命。投資者情緒在虧錢的時(shí)候變得更悲觀，在賺錢的時(shí)候變得更瘋狂，所以當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)港股失去信心，我們是可以理解的，但是我對(duì)港股的周期性和未來(lái)有牛市這個(gè)問(wèn)題是深信不疑的。”吳偉志直言。

余海豐也坦言：“港股近年來(lái)表現(xiàn)不佳主要原因在于歐美資金的陸續(xù)撤退以及產(chǎn)業(yè)政策的變化，但經(jīng)過(guò)估值壓縮后，即使在最壞的情況，現(xiàn)在港股的隱含收益率水平也能夠帶來(lái)較好的回報(bào)，畢竟很多港股優(yōu)質(zhì)企業(yè)是在A股找不到替代品的，所以當(dāng)下研究、投資港股要用更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角。”

配置相對(duì)均衡

站在當(dāng)下，頭部私募是如何布局的？

劉曉龍透露，在配置上公司長(zhǎng)期看好中國(guó)制造業(yè)的機(jī)會(huì)，因此相關(guān)標(biāo)的持倉(cāng)占比較高。其中，部分配置出于行業(yè)屬性，但更多是出于自下而上的研究和投資。比如組合中不僅有軍工、新能源、半導(dǎo)體等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司，還有制造業(yè)子板塊細(xì)分領(lǐng)域中的專精特新、隱形冠軍類公司，后者可能波動(dòng)較大但增長(zhǎng)的確定性非常高。

另外，公司還比較關(guān)注過(guò)去受損的電力、醫(yī)藥、家具、建材等領(lǐng)域。比如去年由于煤價(jià)漲幅較高，電力行業(yè)虧損嚴(yán)重，后續(xù)隨著碳中和節(jié)奏的放緩，而且新能源尚無(wú)法完全替代煤電，該行業(yè)的情況將有所好轉(zhuǎn)。同時(shí)，去年地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上游的家具、家電、建材等領(lǐng)域受損嚴(yán)重，后續(xù)有望得到修復(fù)。

余海豐也坦言：“目前倉(cāng)位在九成以上，戰(zhàn)略上樂(lè)觀戰(zhàn)術(shù)上要謹(jǐn)慎，我們會(huì)檢查自己的持倉(cāng)，持有核心競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的公司，避開有瑕疵的企業(yè)，目前消費(fèi)、能源、新能源車均是我們關(guān)注的方向。”

丹羿投資表示，目前組合中主要布局了汽車電子、軟件SAAS的發(fā)展機(jī)遇以及后疫情時(shí)代消費(fèi)復(fù)蘇相關(guān)標(biāo)的，同時(shí)近期增加了調(diào)整后的鋰電下游板塊，部分半導(dǎo)體標(biāo)的以及光伏新技術(shù)板塊。

百億級(jí)私募大佬持續(xù)反思

除了分享市場(chǎng)層面的看法，近日多位百億級(jí)私募大佬也進(jìn)行了反思。

第三方平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日，希瓦私募旗下多只2021年初成立的新基金凈值接近0.75元，部分產(chǎn)品最大回撤超過(guò)40%。3月22日，梁宏在《致投資人的一封信》中，總結(jié)自己犯的四個(gè)錯(cuò)誤，并向投資者道歉。他反思，一是過(guò)去一年高位發(fā)了不少基金，導(dǎo)致很多投資人買入后虧了一整年；二是今年1月底給新基金加倉(cāng)，沒料到中概股和港股繼續(xù)下跌，導(dǎo)致小部分基金被迫在上周一降倉(cāng)位；三是過(guò)早把沒經(jīng)歷過(guò)熊市考驗(yàn)的新基金經(jīng)理推向前臺(tái)；四是去年2月在市場(chǎng)高位太過(guò)樂(lè)觀，沒有降低倉(cāng)位。

景林資產(chǎn)總經(jīng)理高云程也在昨天表示，反思過(guò)去一年某些行業(yè)的大幅度波動(dòng)，如何提高組合穩(wěn)定性和均衡感，是我們?cè)谟懻摵脱芯康姆较颍磥?lái)景林資產(chǎn)會(huì)更加均衡地投資在不同行業(yè)、不同區(qū)域的上市公司，讓投資人更舒服地持有產(chǎn)品。另外，以后會(huì)更加注重發(fā)行產(chǎn)品的時(shí)間選擇，避開市場(chǎng)高點(diǎn)或者投資者情緒較為亢奮的時(shí)候，盡量在市場(chǎng)低位募集資金，“這需要渠道、客戶和景林資產(chǎn)有共同的價(jià)值觀，雖然不容易，但是公司努力的方向。”

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）