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東吳證券：建議從三個(gè)方向關(guān)注建筑板塊的投資機(jī)會(huì)

我們建議從以下三個(gè)方向關(guān)注建筑板塊的投資機(jī)會(huì)：1)穩(wěn)增長(zhǎng)繼續(xù)加碼，看好基建鏈景氣回升下的估值修復(fù)機(jī)會(huì)：2月金融數(shù)據(jù)顯著低于預(yù)期，主要是居民和企業(yè)端中長(zhǎng)期貸款較弱所致，說明穩(wěn)增長(zhǎng)寬信用成效尚未充分顯現(xiàn)，在全年5.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)下，政策穩(wěn)增長(zhǎng)有望進(jìn)一步發(fā)力。我們認(rèn)為基建投資需求景氣度回升具備持續(xù)性，建議關(guān)注估值仍處歷史低位、業(yè)績(jī)穩(wěn)健的基建龍頭企業(yè)估值持續(xù)修復(fù)機(jī)會(huì)，建議關(guān)注中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、中國(guó)交建、蘇交科等。

2)需求結(jié)構(gòu)有亮點(diǎn)，新業(yè)務(wù)增量開拓下的投資機(jī)會(huì)：在雙碳戰(zhàn)略、綠色節(jié)能建筑等政策推進(jìn)下，裝配式建筑、節(jié)能降碳以及新能源相關(guān)的基建細(xì)分領(lǐng)域景氣度較高，有相關(guān)轉(zhuǎn)型布局的企業(yè)有望受益。上周《“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃》出臺(tái)，提出推廣建筑光伏、裝配式建造裝修等。建議關(guān)注裝配式建筑方向的鴻路鋼構(gòu)、華陽(yáng)國(guó)際、亞廈股份、中鐵裝配；新能源業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和增量開拓的中國(guó)電建、中國(guó)能建等；受益建筑光伏市場(chǎng)放量的精工鋼構(gòu)、森特股份、東南網(wǎng)架等，綠色建材(鋁模板)租賃服務(wù)商志特新材等。

3)國(guó)企改革方向：2022 年是國(guó)企改革三年行動(dòng)的收官之年，預(yù)計(jì)國(guó)企改革在穩(wěn)步推進(jìn)的同時(shí)，此前在企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化激勵(lì)、混改以及提高效率激發(fā)活力等方面的改革紅利有望進(jìn)入釋放期，建議關(guān)注有降本增效下業(yè)績(jī)改善、新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型布局以及資產(chǎn)重組等方向，建議關(guān)注四川路橋、中國(guó)電建、山東路橋、中國(guó)中冶等。

國(guó)盛證券：搭建綠色建筑分析框架！2025年市場(chǎng)規(guī)模或超9萬(wàn)億 把握行業(yè)浪潮投資機(jī)會(huì)

綠色建筑是產(chǎn)業(yè)升級(jí)重要方向，孕育豐富成長(zhǎng)投資新機(jī)遇。建筑業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，隨著國(guó)內(nèi)綠色建筑頂層設(shè)計(jì)持續(xù)完善，能夠?qū)崿F(xiàn)節(jié)約資源、保護(hù)環(huán)境、減少污染，為人民提供健康、適用、高效使用空間的綠色建筑逐步成為建筑行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)主線，孕育豐富成長(zhǎng)投資新機(jī)遇。

綠建萬(wàn)億市場(chǎng)穩(wěn)步擴(kuò)張，多領(lǐng)域展現(xiàn)優(yōu)異成長(zhǎng)性。我們測(cè)算2025年綠色建筑市場(chǎng)規(guī)模有望超9萬(wàn)億元，CAGR 5%。重點(diǎn)領(lǐng)域看：1)裝配式建筑及鋁模板支護(hù)均呈快速發(fā)展趨勢(shì)，2025年規(guī)模有望分別達(dá)到2.4萬(wàn)/571億元，CAGR分別為10%/9%；2)綠色建材應(yīng)用比例持續(xù)提升，假設(shè)2025年提升至60%，對(duì)應(yīng)2025 年市場(chǎng)規(guī)模約1.3萬(wàn)億元，CAGR 3%；3)BIPV/BAPV隨著分布式光伏裝機(jī)提速而快速擴(kuò)張，測(cè)算存量改造超萬(wàn)億，每年增量可超1400億；4)用電能效管理潛在市場(chǎng)空間可達(dá)4000億元；5)供熱節(jié)能市場(chǎng)呈快速成長(zhǎng)趨勢(shì)，2025年有望近300億元，CAGR 14%。

投資建議來(lái)看，1)裝配式建筑重點(diǎn)推薦鴻路鋼構(gòu)、華陽(yáng)國(guó)際等；鋁模板關(guān)注專注志特新材、華鐵應(yīng)急。2)綠色建材建議關(guān)注綠色建材檢測(cè)龍頭國(guó)檢集團(tuán)；陶瓷纖維、耐火保溫材料龍頭魯陽(yáng)節(jié)能，以及硅酸鈣板、石膏板、特種玻璃、防水材料等細(xì)分方向龍頭。3)BIPV/BAPV 重點(diǎn)推薦積極推進(jìn)EPC+BIPV 業(yè)務(wù)的鋼結(jié)構(gòu)龍頭精工鋼構(gòu)、東南網(wǎng)架，關(guān)注聯(lián)手隆基共拓BIPV 業(yè)務(wù)的金屬圍護(hù)領(lǐng)軍企業(yè)森特股份，協(xié)同現(xiàn)有政府、企業(yè)資源，積極探索分布式光伏領(lǐng)域的龍?jiān)ㄔO(shè)，以及光伏幕墻技術(shù)儲(chǔ)備較多的江河集團(tuán)。4)建筑運(yùn)維節(jié)能重點(diǎn)推薦國(guó)內(nèi)微電網(wǎng)領(lǐng)軍企業(yè)蘇文電能、安科瑞，以及供熱節(jié)能專家瑞納智能。

招商證券：十四五期間建筑光伏的發(fā)展可能超預(yù)期 重點(diǎn)推薦BIPV產(chǎn)業(yè)鏈

近期住建部出臺(tái)《“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃》，提出大力推進(jìn)建筑光伏系統(tǒng)開發(fā)，積極發(fā)展地?zé)帷⒀b配式、超低能耗等綠色建筑。其中，十四五期間建筑光伏的發(fā)展可能超預(yù)期，重點(diǎn)推薦BIPV產(chǎn)業(yè)鏈，2022年BIPV 訂單或?qū)@著放量。

建筑、鋼鐵行業(yè)的未來(lái)仍然值得期待，存在超預(yù)期的可能，尤其是BIPV行業(yè)，預(yù)計(jì)相關(guān)建筑企業(yè)將迎來(lái)快速發(fā)展，業(yè)績(jī)和盈利均有較大提升空間。具體來(lái)說，推薦BIPV 屋頂龍頭森特股份，鋼結(jié)構(gòu)工程龍頭精工鋼構(gòu)，建議關(guān)注東南網(wǎng)架；立面推薦幕墻龍頭江河集團(tuán)(其光伏屋頂也在積極布局)，建議關(guān)注中國(guó)建筑興業(yè)。此外，之前估值大幅下挫的地產(chǎn)相關(guān)子行業(yè)有望隨著適度寬松而迎來(lái)超預(yù)期的估值修復(fù)，比如金螳螂、亞廈股份等。鋼鐵方面，存在較好的價(jià)格彈性，推薦南鋼股份，建議關(guān)注寶鋼股份、首鋼股份等。

天風(fēng)證券：“建筑+”龍頭中長(zhǎng)期成長(zhǎng)維度下 布局“新能源”、“化工”產(chǎn)業(yè)的企業(yè)

2月金融數(shù)據(jù)整體不及預(yù)期，考慮到疫情反復(fù)、國(guó)際形勢(shì)動(dòng)蕩等因素經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，穩(wěn)增長(zhǎng)有望成為貫穿全年的經(jīng)濟(jì)主線。“建筑+”龍頭中長(zhǎng)期成長(zhǎng)維度下，布局“新能源”、“化工”產(chǎn)業(yè)的企業(yè)逐步進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期，業(yè)績(jī)有望高增長(zhǎng)。價(jià)值品種估值修復(fù)維度下，地方國(guó)企龍頭有望享受區(qū)域性基建高景氣，經(jīng)營(yíng)效率提升帶來(lái)的利潤(rùn)彈性已初步顯現(xiàn)，中長(zhǎng)期兼具穩(wěn)健增長(zhǎng)與報(bào)表質(zhì)量改善機(jī)會(huì)，央企市占率提升支撐營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，降杠桿完成后，ROE 仍具備明顯的向上彈性，隨著央企利潤(rùn)釋放能力和意愿不斷加強(qiáng)，亦具備較強(qiáng)的估值修復(fù)的彈性。

華安證券：防水是消費(fèi)建材中的優(yōu)質(zhì)賽道 市場(chǎng)規(guī)模超過千億

防水是消費(fèi)建材中的優(yōu)質(zhì)賽道，市場(chǎng)規(guī)模超過千億。短期內(nèi)，“穩(wěn)增長(zhǎng)”強(qiáng)化帶來(lái)的基建端需求增長(zhǎng)與老舊小區(qū)改造、城市更新帶來(lái)的防水需求將支撐行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展；原材料價(jià)格上漲、中小企業(yè)退出加速，行業(yè)集中度提升進(jìn)程加快。中長(zhǎng)期內(nèi)，建筑質(zhì)保期提高、BIPV光伏屋面等新型應(yīng)用場(chǎng)景將拉動(dòng)行業(yè)產(chǎn)品品質(zhì)升級(jí)、高端產(chǎn)品占比提升，由此而帶來(lái)的市場(chǎng)空間擴(kuò)容紅利更多由頭部企業(yè)所占據(jù)。

當(dāng)前，防水行業(yè)主要上市公司的估值水平經(jīng)歷了前期的深度回調(diào)后已經(jīng)處于較低位置，建議關(guān)注防水行業(yè)高質(zhì)量成長(zhǎng)的龍頭。重點(diǎn)推薦東方雨虹，公司是防水行業(yè)首家A 股上市公司，相較于主要追趕者，在規(guī)模上具備顯著優(yōu)勢(shì)，是防水行業(yè)的絕對(duì)龍頭。我們認(rèn)為，公司的亮點(diǎn)主要體現(xiàn)在：1)公司在信用環(huán)境收緊期借助資本市場(chǎng)力量再融資，抓住了行業(yè)變革的機(jī)遇，在B 端大客戶和全國(guó)布局愈發(fā)重要的市場(chǎng)環(huán)境中占據(jù)了有利地位；2)公司自2020 年起加大了對(duì)現(xiàn)金回款的考核力度，債務(wù)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化；在2021 年房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露的逆境下，公司體現(xiàn)出了顯著優(yōu)于同業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力；3)新業(yè)務(wù)具備巨大的成長(zhǎng)空間，防水修繕市場(chǎng)每年將達(dá)到千億規(guī)模，公司培育的幾類重點(diǎn)新產(chǎn)品建筑涂料、保溫材料、砂漿各自都擁有百億乃至千億級(jí)別的大市場(chǎng)。公司發(fā)展歷程中表現(xiàn)出的魄力和格局具備偉大企業(yè)潛質(zhì)，成長(zhǎng)空間遠(yuǎn)未見頂。

華創(chuàng)證券：十四五綠色建筑發(fā)展規(guī)劃發(fā)布！重點(diǎn)關(guān)注裝配式與BIPV兩條高成長(zhǎng)賽道

十四五綠色建筑發(fā)展規(guī)劃發(fā)布，推薦裝配式與BIPV.3月11 日，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部印發(fā)《“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃》，規(guī)劃提出以下幾項(xiàng)重要發(fā)展目標(biāo)：到2025 年，①完成既有建筑節(jié)能改造面積3.5 億平方米以上(較十三五期間規(guī)模減少1.64 億)；②建設(shè)超低能耗、近零能耗建筑0.5 億平方米以上(較十三五期間規(guī)模增加0.4 億平)；③裝配式建筑占當(dāng)年城鎮(zhèn)新建建筑的比例達(dá)到30%(較2020 年提升近10pct)；④全國(guó)新增建筑太陽(yáng)能光伏裝機(jī)容量0.5 億千瓦以上；⑤地?zé)崮芙ㄖ?yīng)用面積1 億平方米以上。

我們建議重點(diǎn)關(guān)注裝配式與BIPV 兩條高成長(zhǎng)賽道：1)裝配式：30%的滲透率目標(biāo)與2016 年所提出的“力爭(zhēng)用10 年左右時(shí)間，使裝配式建筑占新建建筑比例達(dá)到30%以上”的發(fā)展目標(biāo)基本一致，但參考十三五的發(fā)展情況，2020 年裝配式滲透率較此前的目標(biāo)超額完成了5pct，我們認(rèn)為30%的發(fā)展規(guī)劃僅為保底目標(biāo)，裝配式行業(yè)仍將繼續(xù)保持優(yōu)異的成長(zhǎng)性，特別是在一、二線城市保障房高增的背景下，裝配式相關(guān)產(chǎn)業(yè)均有望受益，重點(diǎn)推薦亞廈股份、鴻路鋼構(gòu)，建議關(guān)注華陽(yáng)國(guó)際、精工鋼構(gòu)、富煌鋼構(gòu)；

2)BIPV:此次規(guī)劃提出十四五期間將新增50GW 建筑太陽(yáng)能光伏裝機(jī)量，按照4元/W 測(cè)算，市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)2000億，平均每年增量市場(chǎng)在500億左右。關(guān)于應(yīng)用領(lǐng)域和商業(yè)模式，文件指出要“積極推廣太陽(yáng)能光伏在城鄉(xiāng)建筑及市政公用設(shè)施中分布式、一體化應(yīng)用；鼓勵(lì)光伏制造企業(yè)、投資運(yùn)營(yíng)企業(yè)、發(fā)電企業(yè)、建筑產(chǎn)權(quán)人加強(qiáng)合作，探索屋頂租賃、分布式發(fā)電市場(chǎng)化交易等光伏應(yīng)用商業(yè)模式”，重點(diǎn)推薦東南網(wǎng)架、蘇文電能。

太平洋證券：基建產(chǎn)業(yè)鏈上下游整體估值偏低 具備較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力

在全球局勢(shì)不明朗的背景下，基建產(chǎn)業(yè)鏈上下游整體估值偏低，且訂單充裕，相對(duì)保障性較高，具備較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，因此建議持續(xù)關(guān)注。高質(zhì)量發(fā)展下的減隔震投資機(jī)會(huì)：防災(zāi)減災(zāi)長(zhǎng)期發(fā)力，立法已通過，20-30倍空間可期，相關(guān)標(biāo)的如減隔震行業(yè)龍頭震安科技、天鐵股份“交通強(qiáng)國(guó)”下軌交板塊長(zhǎng)期受益：軌道上的“城市群”建設(shè)需求廣闊，相關(guān)標(biāo)的如天鐵股份、中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建；我國(guó)下半年基建投資邊際改善的預(yù)期下，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)機(jī)會(huì)：關(guān)注低估值標(biāo)的中國(guó)建筑、中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵；主業(yè)穩(wěn)健且具備礦產(chǎn)資源的基建領(lǐng)軍企業(yè)：中國(guó)中冶、中國(guó)中鐵；能耗雙控背景下，綠電、BIPV等相關(guān)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)標(biāo)的：中鋼國(guó)際、中國(guó)電建、中材國(guó)際。

中信證券：從政策角度看建筑節(jié)能和BIPV的成長(zhǎng)空間

建筑節(jié)能領(lǐng)域的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)和“十四五”規(guī)劃相繼出臺(tái)，建筑節(jié)能和BIPV迎需求長(zhǎng)期擴(kuò)容發(fā)展機(jī)遇。3月11日，住建部發(fā)布《“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃》；2021年10月，住建部發(fā)布全文強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《建筑節(jié)能與可再生能源利用通用規(guī)范》，將于2022年4月1日起實(shí)施。建筑節(jié)能領(lǐng)域的兩項(xiàng)綱領(lǐng)性文件相繼出臺(tái)，“十四五”規(guī)劃引導(dǎo)政策發(fā)力方向，國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)將保障重點(diǎn)任務(wù)能落實(shí)到執(zhí)行層面，建筑節(jié)能政策的頂層設(shè)計(jì)已愈發(fā)完善。隨著頂層設(shè)計(jì)逐步在地方層面逐步落實(shí)執(zhí)行，建筑節(jié)能和建筑光伏行業(yè)需求有望長(zhǎng)期提升。

兩文件將引導(dǎo)建筑保溫、建筑遮陽(yáng)、建筑光伏的質(zhì)量和需求提升。(1)建筑保溫：兩文件提出了提高新建建筑和既有建筑節(jié)能水平總體任務(wù)的具體要求，保溫材料直接影響建筑外圍護(hù)結(jié)構(gòu)的熱工性能，節(jié)能提標(biāo)要求保溫層相應(yīng)變厚，如節(jié)能率從65%提升至75%，要求外墻保溫厚度由60mm提升至100mm，有望帶動(dòng)保溫材料需求增加。此外，兩文件對(duì)保溫工程的保險(xiǎn)制度、系統(tǒng)化供應(yīng)、各環(huán)節(jié)技術(shù)指標(biāo)做出規(guī)劃和要求，對(duì)保溫工程的質(zhì)量要求提升，有利于行業(yè)集中度提升。

(2)建筑遮陽(yáng)：“規(guī)劃”提到“因地制宜增設(shè)遮陽(yáng)設(shè)施，提升遮陽(yáng)設(shè)施安全性、適用性、耐久性”，“規(guī)范”要求夏熱冬暖、夏熱冬冷地區(qū)的甲類公共建筑南、東、西向外窗和透光幕墻應(yīng)采取遮陽(yáng)措施，表明了溫暖氣候地區(qū)安裝建筑遮陽(yáng)的必要性，建筑遮陽(yáng)將是政策長(zhǎng)期鼓勵(lì)的節(jié)能措施之一。

(3)建筑光伏：兩文件均提出推廣建筑光伏的任務(wù)或要求，“規(guī)劃”還提到“十四五”期間累計(jì)新增建筑太陽(yáng)能光伏裝機(jī)容量50GW 的目標(biāo)，但考慮到“十三五”期間分布式光伏裝機(jī)容量就達(dá)到72GW、2021 年當(dāng)年分布式光伏裝機(jī)容量就達(dá)到29.28GW，該目標(biāo)的提法實(shí)際較為保守。在工商業(yè)企業(yè)對(duì)建筑光伏的需求加速提升的帶動(dòng)下，分布式光伏發(fā)展預(yù)計(jì)超出目標(biāo)預(yù)期，BIPV 滲透率有望加速提升。兩文件還對(duì)安裝建筑光伏的合理性和安全性做出要求，質(zhì)量要求提升有利于建筑光伏EPC訂單向頭部建筑企業(yè)集中。

（文章來(lái)源：東方財(cái)富研究中心）