年初以來(lái)油價(jià)大幅上行，影響行業(yè)整體盈利空間 2022 年以來(lái)，受OPEC+實(shí)際增產(chǎn)不及預(yù)期、俄烏緊張局勢(shì)以及歐美國(guó)家對(duì)俄羅斯制裁升級(jí)引發(fā)的斷供擔(dān)憂等因素刺激，國(guó)際油價(jià)大幅上漲，不僅突破100 美元/桶，更是屢次創(chuàng)下2008 年以來(lái)新高。高油價(jià)帶來(lái)原料成本抬升，將壓制行業(yè)盈利空間。后續(xù)影響油價(jià)的關(guān)鍵還是集中在供給端，一方面需持續(xù)關(guān)注地緣政治因素帶給供給端的影響，如俄烏局勢(shì)、伊核協(xié)議談判等；另一方面，高油價(jià)下將催生增產(chǎn)動(dòng)力，OPEC 有提升原油產(chǎn)量的可能，預(yù)計(jì)美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量也將逐步提升。我們預(yù)計(jì)，2022 年全年油價(jià)呈現(xiàn)“前高后低”走勢(shì)，建議靈活調(diào)整配置策略。

主營(yíng)產(chǎn)品盈利表現(xiàn)分化，非石油路線具有更好表現(xiàn)高油價(jià)刺激化工產(chǎn)品價(jià)格大幅上行。在我們重點(diǎn)跟蹤的182 個(gè)產(chǎn)品價(jià)格中，年初以來(lái)共有135 個(gè)產(chǎn)品價(jià)格實(shí)現(xiàn)上漲，上漲比例70%以上；從22Q1 均價(jià)來(lái)看，同比上漲比例在78%以上。漲幅較多的產(chǎn)品主要系原油價(jià)格大幅上漲帶來(lái)的原料端成本抬升所致。在我們重點(diǎn)跟蹤的140 個(gè)產(chǎn)品價(jià)差中，年初以來(lái)共有60 個(gè)產(chǎn)品價(jià)差擴(kuò)大、80 個(gè)產(chǎn)品價(jià)差縮小，下跌比例近60%；從22Q1 均價(jià)來(lái)看，下跌比例超過(guò)50%。整體來(lái)看，在高油價(jià)下非石油路線具有較好的盈利表現(xiàn)。

“雙碳”政策不斷完善，高耗能行業(yè)盈利中樞有望上移在“雙碳”目標(biāo)背景下，我國(guó)不斷完善政策法規(guī)，推動(dòng)能耗“雙控”向碳排放總量和強(qiáng)度“雙控”轉(zhuǎn)變，同時(shí)繼續(xù)堅(jiān)決遏制“兩高”項(xiàng)目盲目發(fā)展，推進(jìn)節(jié)能降碳綠色轉(zhuǎn)型。一方面，嚴(yán)控尿素、磷銨、電石、燒堿、黃磷等新增產(chǎn)能，新建項(xiàng)目應(yīng)實(shí)施產(chǎn)能等量或減量置換；另一方面，對(duì)煉油、乙烯、對(duì)二甲苯、現(xiàn)代煤化工、合成氨、電石、燒堿、純堿、磷銨和黃磷等能效水平提出了更高要求，對(duì)能效水平在基準(zhǔn)值以下，且無(wú)法通過(guò)節(jié)能改造達(dá)到基準(zhǔn)值以上裝置，加快淘汰退出。我們認(rèn)為， “兩高”產(chǎn)品供給端受限、難有增量，而需求端持續(xù)向好，中長(zhǎng)期看盈利中樞上移。

規(guī)模化擴(kuò)張賦能成長(zhǎng)，看好成長(zhǎng)型企業(yè)表現(xiàn)乙烷制烯烴具有成本護(hù)城河，因低排放受到政策鼓勵(lì)，非石油路線龍頭企業(yè)通過(guò)規(guī)模化布局賦能成長(zhǎng)。海內(nèi)外紡服需求持續(xù)向好，我國(guó)化纖產(chǎn)業(yè)鏈充分受益。我們判斷，氨綸基本完成探底，景氣繼續(xù)下降空間不大；粘膠短纖供需改善，盈利中樞上移；滌綸長(zhǎng)絲因油價(jià)高漲景氣度有所下降，但需求向好背景下預(yù)期有所修復(fù)。芳綸技術(shù)壁壘高，市場(chǎng)一度被國(guó)外壟斷，我國(guó)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了技術(shù)破局。產(chǎn)業(yè)工裝、防彈防護(hù)、5G 建設(shè)和新能源等領(lǐng)域帶來(lái)芳綸需求持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)位芳綸進(jìn)口替代和出口量也會(huì)增加，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊。我們看好相關(guān)龍頭企業(yè)成長(zhǎng)性表現(xiàn)，目前多處在低估狀態(tài)。

重點(diǎn)推薦標(biāo)的中泰化學(xué)(002092.SZ)、衛(wèi)星化學(xué)(002648.SZ)、寶豐能源(600989.SH)、華峰化學(xué)(002064.SZ)、新鳳鳴(603225.SH)、泰和新材(002254.SZ)。

風(fēng)險(xiǎn)提示原料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，主營(yíng)產(chǎn)品景氣度下降的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。

（文章來(lái)源：中國(guó)銀河證券）