曾經(jīng)的新三板血液透析服務(wù)商重慶山外山血液凈化技術(shù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“山外山”)，在高瓴的加持下，科創(chuàng)板IPO邁出實(shí)質(zhì)性一步。

日前，山外山科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)正式獲得上交所受理，高瓴通過(guò)旗下珠海岫恒直接持有公司12.96%股份，為第三大股東。

山外山被冠以“國(guó)產(chǎn)血液凈化設(shè)備市場(chǎng)占有率居第一”之稱(chēng)，但此前由于銷(xiāo)售規(guī)模較低而投入較高，一直處于虧損狀態(tài)，直至去年才扭虧為盈2061.67萬(wàn)元。

盡管如此，隨著銷(xiāo)售規(guī)模的不斷擴(kuò)大，回款以及存貨問(wèn)題使得山外山經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~一直為凈流出狀態(tài)，近三年合計(jì)為-5667.35萬(wàn)元。截至今年6月末，公司應(yīng)收賬款余額1.22億元，占當(dāng)期營(yíng)收的比例高達(dá)92.43%。

長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，山外山的主要收入來(lái)自于血液凈化設(shè)備與耗材，其中公司出售的耗材產(chǎn)品絕大部分來(lái)自于外購(gòu)。各報(bào)告期內(nèi)，公司外購(gòu)血液精華耗材銷(xiāo)售占比分別為100%、100%、99.71%、96.51%。在兩票制及帶量采購(gòu)的背景下，山外山的耗材業(yè)務(wù)毛利率低于同行。此次公司擬通過(guò)IPO募資自建產(chǎn)線(xiàn)，解決這一問(wèn)題。

值得一提的是，2018年至2021年前四月，公司一直存在著部分銷(xiāo)售業(yè)務(wù)人員的部分銷(xiāo)售提成通過(guò)從服務(wù)提供商賬戶(hù)進(jìn)行支付的情形，合計(jì)金額超過(guò)740萬(wàn)元。今年5月起，山外山已經(jīng)對(duì)此進(jìn)行整改。

去年才盈利經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)

資料顯示，山外山最早成立于2001年，是一家專(zhuān)業(yè)從事血液凈化設(shè)備與耗材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，并提供連鎖血液透析醫(yī)療服務(wù)的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)。2016年8月，山外山在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，2018年10月終止掛牌，轉(zhuǎn)向科創(chuàng)板IPO。

據(jù)介紹，截至目前，山外山的血液凈化設(shè)備已在國(guó)內(nèi)外累計(jì)實(shí)現(xiàn)裝機(jī)1萬(wàn)余臺(tái)，累計(jì)在全國(guó)1000余家醫(yī)院實(shí)現(xiàn)了終端裝機(jī)。在2021年8月，公司被中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)協(xié)會(huì)證明為“高端血液凈化設(shè)備國(guó)內(nèi)龍頭生產(chǎn)企業(yè)”以及“國(guó)產(chǎn)血液凈化設(shè)備市場(chǎng)占有率居第一”。

山外山也獲得了資本的追捧。2020年10月，高瓴旗下珠海岫恒以15.42元/股的價(jià)格受讓華蓋誠(chéng)信持有的公司648.39萬(wàn)股股份，合計(jì)斥資約9998萬(wàn)元。

截至目前，山外山控股股東、實(shí)際控制人高光勇直接持有公司32.34%股份，合計(jì)控制公司表決權(quán)比例為36.01%。珠海岫恒直接持有公司12.96%股份，為第三大股東，其執(zhí)行事務(wù)合伙人為高瓴天成三期，主要股東均為高瓴系公司。

不過(guò)，長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，由于前期銷(xiāo)售規(guī)模較低，持續(xù)的研發(fā)投入和早期較大的品牌推廣投入，使得山外山存在未彌補(bǔ)虧損，且直至去年才扭虧為盈。

2018年至2021年上半年，山外山分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.14億元、1.42億元、2.54億元、1.32億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)(凈利潤(rùn)，下同)-2706.38萬(wàn)元、-3399.28萬(wàn)元、2061.67萬(wàn)元、399.71萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤(rùn)-3026.12萬(wàn)元、-3569.07萬(wàn)元、1499.92萬(wàn)元、337.49萬(wàn)元。截至今年6月末，山外山合并口徑未分配利潤(rùn)為-4846.62萬(wàn)元。

盡管扭虧為盈，但山外山的盈利質(zhì)量依然有待提升。各報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1699.54萬(wàn)元、-1050.02萬(wàn)元、-1857.15萬(wàn)元、-1060.64萬(wàn)元，持續(xù)為負(fù)，累計(jì)為-5667.35萬(wàn)元。

山外山表示，隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，原材料采購(gòu)與產(chǎn)品備貨相應(yīng)增加，應(yīng)收賬款也有所增加，上下游的付款及收款結(jié)算存在一定的時(shí)間差，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)。

截至各報(bào)告期末，山外山的應(yīng)收賬款余額分別為4853.98萬(wàn)元、5598.54萬(wàn)元、8885.75萬(wàn)元、12205.42萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為42.64%、39.34%、34.93%、92.43%。

截至今年6月末，山外山總資產(chǎn)6.36億元，流動(dòng)資產(chǎn)3.62億元，應(yīng)收賬款和存貨余額占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別達(dá)到32.71%、18.94%。

銷(xiāo)售費(fèi)率19%曾通過(guò)服務(wù)商發(fā)銷(xiāo)售提成

血液凈化設(shè)備與耗材，是山外山目前主要的收入來(lái)源。

據(jù)招股書(shū)介紹，今年上半年，山外山的血液凈化設(shè)備、血液凈化耗材以及醫(yī)療服務(wù)三大板塊分別實(shí)現(xiàn)收入7914.4萬(wàn)元、2762.27萬(wàn)元、2423.1萬(wàn)元，占收入的比例分別為60.01%、20.94%、18.37%;毛利4301.32萬(wàn)元、899.66萬(wàn)元、-102.08萬(wàn)元，占比83.3%、17.42%、-1.98%。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，作為山外山的核心業(yè)務(wù)之一，2018年至2021年上半年，公司血液凈化設(shè)備的毛利率分別為51.83%、47.86%、59.45%、54.35%，保持在較高的水平。

同期，山外山的血液凈化耗材毛利率分別為37.27%、36.46%、33.98%、32.57%，同期同行業(yè)可比上市公司毛利率平均值分別為45.92%、47.53%、45.02%、48.32%，均高于山外山的血液凈化耗材業(yè)務(wù)。

值得關(guān)注的是，目前山外山出售的血液凈化耗材絕大部分來(lái)自于外購(gòu)。各報(bào)告期內(nèi)，公司外購(gòu)血液精華耗材銷(xiāo)售占比分別為100%、100%、99.71%、96.51%。

在外購(gòu)的模式下，由于存在部分經(jīng)銷(xiāo)耗材不是直接從生產(chǎn)廠家采購(gòu)而是與其他代理商簽訂合同，隨著耗材“兩票制”在全國(guó)的廣泛推廣，以及帶量采購(gòu)的延續(xù)，這都將對(duì)公司耗材的銷(xiāo)量和價(jià)格產(chǎn)生影響。

因此，本次山外山計(jì)劃通過(guò)IPO募集資金不超過(guò)12.47億元，其中8.63億元用于血液凈化設(shè)備及高值耗材產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，擴(kuò)大產(chǎn)品產(chǎn)能。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)建成后，每年可生產(chǎn)血液凈化耗材2400萬(wàn)人份(支)，每年可生產(chǎn)血液凈化設(shè)備1.25萬(wàn)臺(tái)。

山外山同時(shí)表示，隨著公司下一步透析器、灌流器、管路等自產(chǎn)透析耗材陸續(xù)上市，“兩票制”對(duì)未來(lái)公司自產(chǎn)耗材的銷(xiāo)量影響較小，甚至可能對(duì)耗材銷(xiāo)量提升有較積極的影響。

山外山進(jìn)一步披露，各報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入金額分別為878.61萬(wàn)元、1651.44萬(wàn)元、1976.18萬(wàn)元、1345.71萬(wàn)元，占各期營(yíng)收的比例分別為7.72%、11.6%、7.76%、10.19%。相比較而言，公司的銷(xiāo)售費(fèi)用規(guī)模更高，分別為2801.14萬(wàn)元、3581.69萬(wàn)元、4889.59萬(wàn)元、2476.07萬(wàn)元，占營(yíng)收的比例分別為24.6%、25.17%、19.22%、18.75%。

值得一提的是，山外山此前存在部分銷(xiāo)售業(yè)務(wù)人員的部分銷(xiāo)售提成通過(guò)從服務(wù)提供商賬戶(hù)進(jìn)行支付的情形，公司主要基于相應(yīng)年度實(shí)際銷(xiāo)售情況并結(jié)合回款情況等綜合確定具體數(shù)額后發(fā)放含稅提成獎(jiǎng)金。2018年至2021年前四月，公司分別通過(guò)服務(wù)提供商發(fā)放銷(xiāo)售提成獎(jiǎng)金72.69萬(wàn)元、156.41萬(wàn)元、402.42萬(wàn)元、109.32萬(wàn)元，合計(jì)740.84萬(wàn)元。

山外山稱(chēng)，自今年5月1日起，公司已全面整改，未再通過(guò)服務(wù)提供商發(fā)放銷(xiāo)售人員銷(xiāo)售提成獎(jiǎng)金，上述銷(xiāo)售人員均就其銷(xiāo)售提成獎(jiǎng)金進(jìn)行了個(gè)人所得稅申報(bào)和繳納。(長(zhǎng)江商報(bào)記者蔡嘉)